投资要点

核心逻辑

公司是光伏金刚石线老牌领先企业，新产能投产叠加钨丝线渗透率提升有望驱动公司业绩超预期。

超预期逻辑

（一）出货量超预期

1、市场预期：公司市场份额维持相对稳定。判断依据：金刚线环节历史竞争格局较为稳定。

2、我们预测：随着公司新产能达产和在下游客户中份额提升，出货量有望超预期。

3、驱动因素：（1）新客户开拓，硅片龙头企业逐步加大供应链开放力度，公司有望获取一定份额，弘元、高景、京运通等硅片企业大规模扩产，公司在新势力中产品力优势强，份额有望进一步提升；（2）新产品导入，公司钨丝金刚线产品在研发和量产进度上具备优势，有望受益行业薄片化趋势，推动整体市占率提升。

4、检验指标：公司金刚线产品单月出货量；钨丝金刚线推广节奏。

5、催化剂：硅片产能扩产提速；薄片化趋势加速。

（二）盈利能力超预期

1、市场预期：公司金刚线产品毛利率持稳。判断依据：行业格局较为稳定，龙头企业毛利率净利率维持平稳状态。

2、我们预测：公司新产能达产后规模效应显著，盈利能力有望提升。

3、驱动因素：（1）产能体量翻倍、生产效率提升，2023 年6 月公司技改项目达产后，公司单月产能从300 万km 提升至600 万km，产能体量翻倍规模效应明显，同时生产设备技改提升（从单机5 线提升至单机20 线），生产效率大幅提升；（2）高盈利能力钨丝金刚线产品占比提升，目前钨丝金刚线产品单价约为碳钢线的2 倍，在毛利率相同的情况下，单位盈利额大幅提升。

4、检验指标：金刚线价格及毛利率水平。

5、催化剂：钨丝金刚线产品导入提速。

盈利预测与估值

首次覆盖，给予“买入”评级。公司为光伏金刚石线老牌领先企业，受益自身产能扩张及钨丝金刚线渗透率提升趋势。公司产能扩张叠加高价值量钨丝金刚线占比提升推动公司金刚线产品量利齐升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.02/5.04/7.04 亿元，对应EPS 分别为1.34/2.24/3.13 元/股，对应PE 分别为17/10/7 倍。我们选取光伏金刚线龙头美畅股份以及其他光伏辅材企业帝科股份、聚和材料、宇邦新材作为同行业可比公司，2023-2025 年同行业可比公司平均PE 为23/16/12 倍，综合考虑公司业绩成长性和一定安全边际，我们给予公司2024 年PE 16 倍，目标股价35.84 元/股，对应当前市值有57%上涨空间。

风险提示

光伏装机需求不及预期；市场竞争加剧；钨丝金刚线渗透率提升不及预期。