本报告导读：

公司深耕文教休闲、运动健身及生活家居三大业务领域，产品销售以国外市场为主，同时不断开拓国内市场。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。考虑公司经营近况，我们预计 2025-2027 年公司EPS 0.68/1.08/1.45 元，参考可比公司，给予公司2026年22X PE，给予目标价23.76 元，首次覆盖给予“增持”评级。

公司深耕文教休闲、运动健身及生活家居三大业务领域。公司集研发设计、生产、销售全套供应链为一体，通过宁波、安徽、越南三大生产基地及睿特菲、禾源纺织两大子公司的协同布局。文教休闲板块目前主要销售市场为欧美市场，2025 年公司在运营欧美存量市场的同时将更加聚焦国内市场，积极开启“国际国内双循环”的全新发展格局。运动健身板块以子公司睿特菲作为主营平台， 聚焦 RITFIT、Kangaroo Hoppers 等自主品牌建设。生活家居板块以子公司禾源纺织品作为主营平台，持续获得欧美、日本及南美等国际市场的广泛认可。

国内文教体育用品行业平稳增长，全球文具市场已形成千亿美元体量。我国文教体育用品市场需求企稳回暖，科技创新步伐加快，产业结构持续调整优化。2024 年，规模以上文体用品制造企业实现营业收入3153 亿元，同比增长超4%。QYResearch 统计，2024 年全球文具市场收入约为1960 亿美元，预计从2024 年开始将以4.10%的增速稳健增长至2030 年的2500 亿美元。2023 年，欧洲、亚太和北美地区的文具市场规模全球领先，占比分别为32%、28%和27%。

公司产品销售以国外市场为主，同时不断开拓国内市场。公司聚焦核心客户战略，建立国际化供应体系，已形成“国内双基地+东南亚产能”的供应链布局，宁波、安徽基地发挥研产销一体化效能，越南生产基地充分发挥区域贸易协定的政策优势，增强跨境交付能力，同步提升欧美等战略市场的服务响应效率。2025H1 公司积极深化越南生产基地的产能扩张， 越南创源的营业收入同比+63. 31% 。

2025 年，公司依托子公司新加坡创源实施东南亚战略支点建设，计划向其增加注资，用于东南亚国家的生产基地搭建，形成多元化的产能协同体系。

风险提示：原材料价格波动风险；宏观环境不确定性风险；研发设计创新不能持续满足市场需求的风险。