报告摘要：

半导体靶材第二增 长极加快成型，新材料业务打开中长期增量空间。阿石创深耕PVD 镀膜材料，在平板显示领域已成为国内龙头企业。公司持续拓展产品应用边界，巩固面板领域的同时，加快布局高附加值的半导体领域，已覆盖逻辑芯片、存储芯片、先进封装及功率器件等应用场景。

半导体、显示面板需求同步扩张，靶材行业进入量价齐升阶段。从需求端来看，半导体行业景气度持续修复，先进制程演进、先进封装升级以及AI 算力需求增长共同推动金属薄膜沉积需求提升。根据我们的测算，全球半导体靶材市场规模预计将从2025 年的22.4 亿美元增长至2028 年的38.0 亿美元，年复合增速达19%。此外公司亦有望受益于3D NAND 高层数演进催生“以钼代钨”的技术替代浪潮。随着3D NAND 存储层数持续提升，传统钨字线面临电阻增加等性能瓶颈，海外存储厂商陆续推进钼材料替代。公司显示用钼靶材全球市占率第一，并已向半导体级靶材拓展，有望凭借在钼靶材领域的技术积累和产业化经验，受益于存储技术迭代带来的新增需求。平板显示方面受益于大尺寸化、Mini LED 背光升级以及OLED 渗透加速，全球面板面积需求有望维持增长。随着产业持续转移、国产化进程提速，中国面板靶材市场规模预计将从2024 年的288 亿元扩容至2026 年的395 亿元。

供给端方面，由于2025 年起上游原料大幅涨价叠加中国对外出口限制，日美海外厂商产能受阻；国内厂商产能利用率高企但新增产能释放滞后，行业供需缺口持续扩大。2026 年一季度部分靶材产品已启动提价，标志着行业正式进入量价齐升阶段。

顺价机制落地叠加产品结构优化，业绩拐点初步显现。随着部分产品顺价落地，公司盈利能力修复：26Q1 实现营业收入4.26 亿元，同比+41.61%；归母净利润0.18 亿元，扭亏为盈。同期毛利率恢复至12.47%，净利率3.75%。

公司正加速向高附加值领域转型，2025 年发布定增加码超高纯半导体靶材，随着产品验证通过与放量，公司盈利水平有望迈上新台阶。

投资建议和盈利预测： 预计公司2026-2028 年营业收入分别为15.96/18.13/21.23 亿元，归母净利润分别为0.42/0.84/1.42 亿元，给予“增持”评级。

风险提示：行业景气度波动风险、客户导入不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。