事件摘要：2023年7月20日，公司发布2023年半年度报告。根据公告内容，公司2023年上半年实现营业收入11.99亿元，同比增长19.21%。归属上市公司股东的净利润为 2，507.3 万元，同比下滑 41.59%。相比2023 年度一季度，净利润、扣除非经常性损益后净利润大幅好转，并且均实现扭亏为盈。

后疫情时代，经济活动稳步恢复，照明需求反弹明显。随着新冠疫情管控政策的优化，以及政府经济刺激政策密集出台，经济复苏态势稳步推进，原本受抑制的家庭装修、商业活动、文化旅游和运动赛事等需求逐步恢复。在此背景下，作为经济活动的基础性需求，照明领域需求回升明显，叠加产业下游库存前期消化，处于较少水平，因而LED业务需求出现较为明显且迅速的反弹。公司毛利率从2022年Q4的-1.44%，逐季持续回暖，根据公司半年报显示，2023年Q1/Q2 LED芯片及外延片毛利率已回升至13.67%/20.08%，已恢复至2022年上半年水平：Mini LED日渐成熟，公司抢抓机遇占据有利地位。受益于新兴市场的不断发掘、应用领域的不断拓宽，技术变革带来下游结构升级，可植入设备、微型化和柔性电子技术快速进步。Mini LED在新能源汽车市场中已实现落地；在新型的 VR头显等市场中，随着各种交互感、智能化技术的发展，Mini LED背光逐步崭露头角。据Trendforce预测，随着产业链制程技术的进步和良率的提升，Mini LED背光成本将以每年15%-20%幅度下降。随着技术成熟、持续扩产，规模经济效应逐步显现。

Mini/Micro LED一直是公司重要的技术储备，2023年1月31日，公司新一轮定增计划获批，拟募资不超过12亿，用于生产Mini LED芯片，预计项目建成后形成年产720万片Mini LED芯片产能。同行业华灿光电、乾照光电等公司纷纷加码布局Mini/Micro LED产能。随着公司投入的增加，公司在产品良率与性能两个方面实现了收获，产品良率方面，银镜倒装产品和Mini LED产品系列实现大幅提升（Mini LED综合良率85%以上，华灿光电Mini LED综合良率72%~89%，乾照光电Mini LED综合良率85%～91%），达到行业一流水准。目前，公司在高光效、背光、高压和大尺寸倒装等高端LED芯片领域已处于国内一线水平。

盈利预测与投资建议：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入分别为23.0/25.7/28.4亿元，同比增长13.1%/12.1%/10.4%；实现归属上市公司股东的净利润分别为0.85/1.19/1.55亿元，同比增长238.1%/36.3%/29.6%，对应2023/2024/2025年的PE分别为65.3/48.0/37.0倍，同类可比公司三安光电/木林森/聚飞光电现价对应2023年的PE估值分别为56.93/20.03/27.23倍（基于Wind一致预期），考虑到公司未来Mini/Micro LED产能的建设与释放，给予公司“增持”评级。

风险提示：LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧