事件：公司披露2024年年报。2024年公司实现营收27.59亿元，同比增长 11.23%；归母净利润1.95亿元，同比增长61.44%；扣非后归母净利润1.85 亿元，同比增长52.78%。

业绩符合预期，整体经营向好。2024年公司经营活动产生现金流净额为5.24 亿元，同比+160%，经营现金流大幅改善，加权平均净资产收益率7.28%同比提升1.42pct。24年销售毛利率13.7%，同比提升3.26pct，销售净利率 7.09%，同比提升2.21pct。24年销售期间费用率为5.47%，同比减少0.61pct 整体业绩符合市场预期。公司19-24年销售回款137亿元，显著高于同业。应收账周转天数和存货周转天数低于行业均值。产能利用率、产销率均处于行业高位。

刚性需求驱动复苏，公司产销两旺。随着市场存量LED光源及灯具二次替换的产品需求，以及商业活动、文化旅游、体育赛事和农业照明等消费需求明显恢复，通用照明市场凭借刚需届性和我国牢固的产业链、供应链优势，重新打开了行业的增长空间。公司在产品策略、产品结构、产品布局、客户服务、直显推广等方面取得突破性进展。公司营销策略、市场需求的精准把握叠加产能释放，以高光效照明、车用照明、背光、Mini直显等为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，主营业务稳步增长。

新技术引发需求多元化。车载照明应用正向智能化、个性化、造型精致化、场景多元化方面演进，前照灯、氛围灯、贯穿式尾灯等汽车照明新应用快速发展。随者科技发展进步、技术更新送代，MiniLED成本下探路径明朗，终端产品需求快速提升，形成“成本下探、需求提升、规模效应”的正循环，Min LED市场需求处于快速增长阶段。MicroLED投融资速度、技术研发速度进一步加速，在投影、HUD、AR眼镜、数字车灯、嵌入式影像等领域拥有巨大的应用前景。需求从数量转向质量，从基础需要转向品质升级，LED行业将朝着绿色化、智能化和集成化的方向发展技术创新强动力，持续加码红黄光。2025年1月11日，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”部分建成投产，主要产品将增加GaAS基红黄光LEL 外延片、芯片，随着红黄光项目量产，彻底夯实业务第二增长曲线，完成全色系布局，实现全产品覆盖，在行业内逐渐形成独特的核心竞争优势，占据差异化领先地位。

投资建议：预计公司2025至2027年实现分别实现营收33.19/37.67/43.73 亿元，同比增长20.27%/13.51%/16.07%，归母净利润为3.02/3.52/3.92亿元，同比增长54.5%/16.5%/11.4%，每股EPS为0.45/0.52/0.58元，对应当前股价PE为30.3/26/23.3倍，维持“推荐”评级。

风险提示：工ED行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。