投资要点：

事件：聚灿光电发布2025 年一季度报告，实现营业收入7.31 亿元，同比增长21.80%；归母净利润0.61 亿元，同比增长27.72%；扣非归母净利润0.60 亿元，同比增长46.50%。得益于精细化管理运作和高端产品的持续放量，公司业绩稳健增长。

红黄光LED 产能逐步释放，夯实第二增长曲线。红黄光LED 芯片具有高亮度、低功耗和长寿命的特性，与蓝绿光LED 芯片的技术协同可实现产品全光谱覆盖与色彩性能提升，随着小间距显示、全彩屏及RGB 等市场的快速增长，两者的协同作用愈发凸显。公司新增红黄光LED 芯片将填补自身全彩显示技术缺口，加速直显、车载显示等高端应用落地。目前，公司已成功转型全色系LED 芯片供应商，产品覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域，“年产240 万片红黄光外延片、芯片项目”于2025 年1 月实现部分投产，当前月产能10 万片的生产设备基本到货，部分工序设备已在调试阶段，产能进入快速爬坡期，有望为公司业绩增长提供长期驱动力。

瞄准高毛利赛道，产品结构持续优化。长期来看，Mini/Micro LED 在高端电视、车载显示的加速渗透，将继续支撑背光与显示芯片溢价。公司持续加强技术人才优化和技术自主创新，推动高端产品性能提升和结构优化，随着“Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目”的有序推进，叠加红黄光产能扩张带来的协同效应，公司MiniLED、车载照明、显示产品等高端产品占比将持续提升，进一步丰富产品类别。

精细化管理，毛利率水平提高。公司维持精耕细作的营运方式，25Q1 销售/管理/研发费用率保持平稳，分别为0.57%/1.58%/4.48%，同比-0.19/-0.01/-0.38pct；经营活动现金流量净额显著提升达1.76 亿元，同比增长666.02%。同时，公司凭借精准的市场策略和对需求的敏锐洞察，在高光效照明、车用照明、背光、Mini 直显等高端产品领域取得突破性进展，高端产品占比持续攀升，产销两旺势头强劲，25Q1 实现毛利率15.52%，同比+1.97pct，环比+2.94pct。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.05/3.48/4.01 亿元， 同比增速分别为56.04%/13.94%/15.31% ， 当前股价对应的PE 分别为24.37/21.39/18.55 倍。公司成功转型为全色系LED 芯片厂商，产品结构持续优化，利润水平有望进一步提高，维持为“买入”评级。

风险提示。宏观经济下行；市场需求不及预期；产能扩张不及预期等。