1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：1H23 实现收入5.35 亿元，同比+1.02%；归母净利润1.18 亿元，同比+52.4%。公司1H23 业绩符合我们的预期。2Q23 实现营收2.27 亿元，同比+2.73%；归母净利润0.67 亿元，同比+40.9%。

分产品来看，1H23 公司金属塑料聚合物自润滑轴承实现营收1.59 亿元，同比+3.54%；金属基自润滑轴承实现营收1.04 亿元，同比-6.71%；双金属边界润滑轴承实现营收1.00 亿元，同比-17.85%。

盈利能力显著提升。1H23 公司毛利率为36.23%，同比提高9.71%，其中金属塑料聚合物自润滑轴承、金属基自润滑轴承和双金属边界润滑轴承毛利率分别为49.16/36.40/24.05%，分别同比提高9.09/18.04/11.35ppt。

发展趋势

汽车自润滑轴承有望逐步实现国产替代：汽车自润滑轴承技术壁垒较高，公司在减磨材料和烧结工艺方面积累了近30 年经验，技术底蕴深厚。我们测算公司目前在汽车自润滑轴承领域市占率不到 1%。当前公司已把产品推广到包括宝马，沃尔沃，捷豹，特斯拉，奥迪，大众等各车型中，我们认为公司有望凭借价格优势和响应速度优势，持续国产替代。

风电以滑代滚有望贡献公司新增长曲线：风电领域滑动轴承有望凭借成本优势取代滚动轴承成为主流技术路径，公司在工程机械和汽车领域积淀深厚，延伸到风电轴承领域。我们了解到目前公司的滑动轴承产品已经在主机厂挂机测试，公司在风电滑动轴承领域具备先发优势，我们认为最早有望在2H23 拿到主机厂量产订单开启产业化。

盈利预测与估值

我们维持公司2023/2024 年盈利预测2.27/3.00 亿元不变，当前股价对应2023/2024 年P/E 分别25.8/19.5x。我们维持目标价21.05 元不变，目标价对应2023/2024 年P/E 分别27.7/21.0x，较当前股价有7.7%上行空间，维持“跑赢行业”评级。

风险

风电产业化进程不及预期；上游原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险。