事件

公司发布2025 年第三季度报告，公司第三季度实现营业收入2.30 亿元（同比-29.66%，下同）；归母净利润为-0.63 亿元（+78.65%）；扣非归母净利润为-0.71 亿元（-127.49%）。2025 年前三季度，公司累计实现营业收入8.14 亿元（-34.35%）；归母净利润为-1.36 亿元（+44.80%）；扣非归母净利润为-1.79 亿元（-4,916.67%）。

核心观点

AR882 全球III 期临床完成在即

公司持续加大创新药物的研发投入，推动多个核心项目逐步进入临床阶段。据公司公告及公众号，AR882 作为公司的关键项目，截止至2025年8 月，全球关键性III 期REDUCE 1 和REDUCE2 试验已完成全部患者入组；国内III 期临床试验已入组超过50%的受试者。AR882 最新临床结果在2025ACR 大会上以专题壁报形式发布，结果显示：两组患者在治疗后均出现了具有临床意义且持续的sUA 应答；75mg AR882组给药12 个月时，难治性痛风石患者的sUA 比基线平均降低了49.4%，而初治痛风石患者降低了54.4%；在75mgAR882+别嘌醇组给药12 个月时，难治性痛风石患者的sUA 比基线平均降低了52.7%，而初治患者降低了73.7%；在12 个月时，难治性痛风石患者在75mg组和75mg+别嘌醇组中，分别有43%、57%的患者表现出至少1 个目标痛风石完全消退，尿酸盐晶体负荷分别降低了-17.4cm3、-20.1cm3。

数据表明，AR882 单药或联合治疗，可能为那些对于现有治疗方案疗效不佳的慢性痛风石患者提供一种更加有效的治疗选择。据公告，公司预计于2026 年第二季度披露Ⅲ期REDUCE 2 试验数据，2026 年第四季度披露Ⅲ期REDUCE 1 试验数据。除AR882 外，1 类创新药APH01727 目前正处于I 期临床试验阶段。公司始终坚持技术领先的产品研发创新理念，致力于未充分满足的临床需求。

盈利预测与投资建议

预计公司25/26/27 年营业收入分别约11.0/12.6/14.6 亿元（ -24.5%/+14.9%/+16.3%）；归母净利润分别为-1.4/-0.04/1.2 亿元。公司核心产品AR882 全球III 期临床入组完成，实验数据披露在即，2026 年开始主业有望恢复，采取DCF 估值法对AR882 进行估值，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

核心产品研发不达预期/失败风险；地缘政治因素风险；主业恢复不达预期风险。