业绩预览

公司预告上半年盈利同比增长39-60%

公司发布半年报预告：2025 年上半年实现归母净利润17.0-19.6 亿元，同比+38.65%-59.85%；扣非归母净利润15.5-18.1 亿元，同比+31.37%-53.41%。略超我们预期且较大幅度超过市场预期，我们认为主要系市场前期对订单确收节奏和减值略有悲观，而公司在手订单饱满、持续验收转化为收入，同时公司积极进行应收款项管理、一定程度上降低坏账风险。

关注要点

2Q25 公司归母净利润增长中枢+73%YoY。单二季度，公司实现归母净利润9.92-12.52 亿元，同比+53%-93%；扣非归母净利润9.13-11.72 亿元，同比+45%-87%。我们判断主要系在手订单饱满、转换为收入所致：截至1Q25，公司合同负债121 亿元，环比虽略有下降、但仍处在历史较高水平，表明仍有待确收订单支撑收入增长。

光伏领域，海外订单支撑+挖掘新技术。上半年，我们判断由于东南亚、中东等海外扩产开启、公司新签订单虽同比承压、但环比去年下半年有所改善，且海外扩产以整线为主，价值量和毛利率更高，后续盈利能力仍有提升潜力。公司积极拓展新技术，例如TOPCon高效低成本设备、边缘钝化设备、钙钛矿设备等，不断挖掘新增量。

积极延伸打造泛半导体平台型设备公司。公司积极拓展锂电、半导体等新领域产品，研发布局半导体湿法清洗设备、碳化硅外延炉、碳化硅离子注入机、锂电卷绕镀膜设备、锂电光学连续式镀膜设备，围绕湿法和镀膜等核心技术横向延伸。

盈利预测与估值

维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年6.8 倍/11.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和70.00 元目标价，对应7.2 倍2025 年市盈率和12.4 倍2026 年市盈率，较当前股价有5.8%的上行空间。

风险

技术进步不及预期；应收账款回收风险；存货滞压或跌价风险。