本报告导读：

公司发布2025 年三季报，业绩稳定增长。公司已构建光伏、半导体、锂电设备三大业务矩阵，积极打造平台型公司。

投资要点：

投资建议：考 虑公司订单进入兑现期，上调公司 2025/2026/2027 年EPS 至8.14/4.62/4.07 元（+1.83/+0.43/+0.26 元）。参考可比公司2026年平均估值PE 为34.53 倍，我们给予公司2026 年28 倍PE，上调目标价至129.23 元，维持增持评级。

公司25 年前三季度业绩稳健增长。公司2025Q1-Q3 营业收入为131.06 亿元，同比+6.17%，归母净利润为26.88 亿元，同比+32.9%。

25Q3 单季度营业收入为47.34 亿元，同比-17.26%，归母净利润为8.58 亿元，同比+7.72%。

公司盈利能力提升，费用管控能力良好。2025Q1-Q3 公司毛利率和净利率分别为29.07%/20.52%，同比变动+1.27pct/+4.13pct；25Q3 单季度毛利率/净利率分别为28.06%/18.13%，同比+4.68pct/+4.21pct。费用端看，2025Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/0.93%/3.03%/-3.07%，同比变动-1.33 pct /-0.26 pct /-0.39 pct /+0.14pct。25Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/0.99%/2.51%/0.23%，同比变动1.30pct/0.09pct/0.21pct/0.09pct。

设备布局多点开花，积极打造技术平台型公司。1）光伏设备领域，公司全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等技术路线，并且持续推出具有优势的差异化设备产品。截至25H1，公司PVD、RPD 设备陆续中标头部企业钙钛矿项目订单，推出工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术，加速推动钙钛矿/晶硅叠层电池的商业化进程。2）半导体装备领域，子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发。

SEMICON China 2025 展会上，创微微电推出12 英寸无篮槽式湿法设备，软件全部自主开发，关键零部件国产化率超过95%。3）锂电设新能源装备领域，公司在锂电真空专用设备领域取得突破。

风险提示：光伏电池片扩产不及预期、电池技术降本提效不及预期、下游需求增长不及预期等。