业绩简评

2026 年4 月26 日，公司发布2025 年年报和2026 年一季报业绩。

2025 全年公司实现营业收入154.72 亿元，同比-18.08%，实现归母净利润26.17 亿元，同比-5.30%；2026 年一季度实现营业收入14.95 亿元，同比-63.52%，实现归母净利润2.70 亿元，同比-61.83%，业绩符合预期。

经营分析

盈利韧性凸显，现金流修复夯实经营底色：2025 年公司实现毛利率28.26%，同比+1.8PCT，实现净利率16.92%，同比+2.3PCT；2026年第一季度公司实现毛利率34.59%，同比+7.1PCT，实现净利率18.09%，同比+0.8PCT，主要来自产品收入结构及区域结构的优化。

2026 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.5 亿元，较2025 年底转正，经营韧性凸显；信用及资产减值损失计提约4000万元，同比显著改善，公司前期已根据在手订单的执行情况进行了谨慎计提，预计随着光伏行业深度调整，后续减值影响因素减小。

深耕光伏领域，探索多元化布局：在光伏装备领域，公司TOPCon电池设备生产领域保持领先的市场占有率，钙钛矿电池设备持续获得突破，实现工业级压电喷墨打印设备的顺利出货，先后成功交付钙钛矿整线设备及柔性钙钛矿整线设备，PVD、RPD 设备多次中标头部企业钙钛矿项目订单并出货，加速推动钙钛矿/晶硅叠层电池的商业化进程。在半导体装备领域，子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，2025 年取得硅基与SiC Fab 整厂湿法槽式清洗设备订单。在新领域拓展上，公司已研发出复合铝箔/铜箔卷绕镀膜机、光学镀膜机等产品，并应用于锂电、光电显示与消费电子等多个关键领域，同时切入PCB 高端设备市场，自主研发的首条全自动移载式填孔电镀设备已于2026 年3 月顺利出货，为公司在新领域开拓上取得良好的开端。

盈利预测、估值与评级

根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028 年盈利分别为10.9/10.1/11.5 亿元， 对应EPS 分别为3.13/2.91/3.30 元，当前股价对应PE 分别为29/31/27 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期。