事件描述

公司2025 年营收154.72 亿元，同比-18.08%，归母净利润26.17 亿元，同比-5.30%，扣非归母净利润23.60 亿元，同比-8.03%；2026Q1 营收14.95 亿元，同比-63.52%，归母净利润2.70亿元，同比-61.83%，扣非归母净利润1.87 亿元，同比-70.70%。

事件评论

行业调整致业绩与订单短期承压，毛利率仍保持韧性。2025 年及2026Q1，公司营业收入和净利润出现较大幅度下滑。公司业务及订单下滑的主要原因为：光伏行业大规模产能扩张导致供需失衡、供应链价格波动以及国际贸易壁垒加剧，行业进入深度调整期；下游客户扩产步伐放缓，光伏电池新建产能整体下降，导致公司新签订单及在手订单出现下降。但在盈利能力方面，公司依然表现出一定韧性，2025 年毛利率为28.26%，同比提升1.80pct。

2026 年光伏行业周期有望修复，带动订单企稳回升。展望2026 年，尽管短期内受主要市场政策阶段性变动影响，全球及国内新增装机量增速可能面临回调与放缓，但长远来看，在南亚、中东、北非等国家及地区的需求拉动下，全球装机有望恢复至持续增长态势。

随着落后产能的加速出清、产业生态协同发展及前沿技术的突破落地，光伏设备周期有望取得修复，带动公司新签订单实现修复与回升。

深化平台化发展，钙钛矿、半导体及电镀等新技术新设备多维突破。面对复杂的行业形势，公司致力于打造成技术平台型企业，加速多元化布局：1）钙钛矿等光伏新技术：公司成功攻克钙钛矿/晶硅叠层电池量产核心难题，推出工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术，并成功交付钙钛矿整线设备及柔性钙钛矿整线设备，PVD、RPD 设备多次中标头部企业项目并实现出货；2）半导体装备：子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，推出适配45-90nm 以下制程的12 英寸无篮槽式湿法设备，并在功率半导体领域取得硅基与SiC Fab 整厂湿法槽式清洗设备订单；3）电镀及锂电等新领域：公司成功切入PCB高端设备市场，自主研发的首条全自动移载式填孔电镀设备已于2026 年3 月顺利出货，此外复合铝箔/铜箔卷绕镀膜机、光学镀膜机也已应用于锂电、光电显示等领域，为公司开辟了全新增长空间。

预计2026-2027 年实现归母净利润7.2、9.2 亿元，对应PE 分别为45、35 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、新增订单需求不及预期的风险；

2、市场竞争加剧的风险；

3、资产减值和信用减值风险。