南京CDMO创新基地落地，产能扩张锚定商业化阶段项目承接能力提升。 2026 年9 月3 日，公司公告拟与南京江北新材料科技园有限公司签署《投资合作协议》，由公司或公司设立的全资子公司与新材料科技园公司共同出资设立项目公司，参与南京江北新材料科技园内相关地块竞买，并在依法竞得目标地块后推进南京CDMO 创新基地项目实施，项目整体投资预计约20 亿元，包括项目公司设立、目标地块竞买及基础设施建设，以及后续生产车间装修、生产设备及相关运营设施投入，其中后续运营投入将根据客户项目导入、业务发展及产能需求分期实施。从战略意义看，公司2025 年CDMO 收入已达11.24 亿元，同比增长30.19%；2026 年上半年，MNC 客户相关业务进展符合预期，多个项目已进入MNC客户的GMP 体系，并有多个后期项目及商业化项目进入MNC 供应体系，公司已通过多家MNC 客户GMP 体系或商业化体系相关审计。南京CDMO 创新基地的建设，将直接承接上述高价值项目从临床后期向商业化生产的产能需求，是公司CRDMO 一体化战略从能力建设期向产能兑现阶段迈进的关键一步。

分子砌块龙头CRDMO 一体化平台，新分子实体业务多点开花。 药石科技是全球领先的分子砌块及药物研发服务企业，已从早期分子砌块逐步延伸至RSM、GMP 中间体和API 等环节，形成较完整的CDMO 服务链条。2025 年公司来自MNC 收入6.56 亿元，同比增长41.35%，CDMO重点客户占比提升至75%；来自欧洲市场收入4.22 亿元，同比大幅增长118.76%。项目管线方面，2026 年上半年公司服务早期（临床前至临床II期）项目数量超1,200 个，临床III 期及商业化项目62 个，GMP 项目数量同比增长28%，新增PPQ 项目4 个。新分子实体（OPC）业务定位于服务小核酸、多肽及偶联药物等前沿方向，2025 年OPC 业务收入0.84亿元，同比增长超50%，新引入订单增长超100%，寡核苷酸领域实现公斤级修饰GalNAc 生产交付，多肽平台UAA 现货扩容至1,600 余种。产能端，公司上半年整体产能利用率稳定维持在60%—70%左右，浙江晖石503 商业化车间仍处于产能爬坡阶段；浙江晖石506 多肽中试车间已于上半年投入使用。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2026-2028 年收入分别为23.11/26.76/31.28 亿元，归母净利润分别为2.35/3.15/3.87 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：业务拓展不达预期风险，政策波动风险等。