1H25 业绩符合市场预期

公司公布1H25 业绩：收入8.57 亿元，同比+14.17%；归母净利润2.03 亿元，同比+11.78%；扣非净利润1.72 亿元，同比+15.50%，公司业绩符合市场预期。单季度来看，2Q25 公司收入5.28 亿元，同比+19.88%，环比+61.00%；归母净利润1.48 亿元，同比+43.62%，环比+168.25%。

发展趋势

行业需求复苏推动业绩改善，模块产品表现亮眼。1）1H25 高可靠元器件景气度有所改善，下游需求复苏带动公司业绩改善。分业务看，元器件产品营业收入6.59 亿元，同比增长7.31%，模块及其他产品营业收入1.97 亿元，同比增长45.20%，模块产品表现亮眼。2）单季度来看，公司2Q 营收及归母净利润分别同比增长19.88%/43.62%，2Q 业绩实现同比较快增长，行业需求复苏在报表端逐步体现。3）1H25 公司毛利率同比下降6.14ppt 至57.30%，元器件/模块及其他产品毛利率分别同比下降5.12ppt/7.74ppt，或系材料成本上升所致。

费用端成本管控良好，净利率水平维持稳健。1）1H25 公司期间费用率同比-4.64ppt 至23.06%，其中销售费用率同比-3.45ppt 至6.65%，销售费用同比-24.80%至0.57 亿元。受益于费用端成本管控，公司1H25 净利率仅同比下降0.93ppt 至27.77%。2）2025 年，公司共开展了11 项自主研发科研项目，积极推动非钽项目拓展，完成了CTK41B 型多层片式瓷介电容器、片式薄（厚）膜固定电阻器贯标扩展，推出了高可靠的多层瓷介和片式电阻器。

3）1H25 公司经营现金流净额同比-6.35%至2.98 亿元。

积极拓展非钽业务边界，集团化战略有序推进。公司是我国高可靠钽电容龙头，在高能钽混合电容器和高分子固体钽电容器处于国内领先地位。据公司2025 年半年报，公司现直接/间接控股23 家子公司，围绕钽电容产品持续拓展产品布局，为用户提供高可靠高性能电子元器件、微电路模块及集成解决方案。2023 年公司成都研发中心投入使用，各领域子公司陆续入驻公司成都产业园区，公司通过成熟的业务平台赋能各子公司和新业务发展，集团化战略有序推进。

盈利预测与估值

考虑到下游需求释放节奏，我们下调公司2025 年盈利预测23.6%至4.23 亿元，引入2026 年净利润预测5.30 亿元。公司当前股价对应2025/2026 年38.1/30.4 倍市盈率。我们看好公司下游景气趋势，综合考虑板块估值中枢上行，维持目标价42.20 元不变，对应2025/2026 年41.1/32.8 倍市盈率，维持跑赢行业评级，潜在涨幅7.8%。

风险

订单及产品交付不及预期；需求修复不及预期。