事件：公司4 月21 日下午发布《2023 年年度报告》及《2024 年一季度报告》，2023 年公司实现营业收入13.35 亿元，同比增长21.63%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降14.70%，实现扣非归母净利润1.27 亿元，同比增长16.66%；实现EBITDA5.97 亿元，同比增长41.73%。

廊坊、南沙机房顺利交付，Q4 部分机房基于算力需求改造，蓄力打开新增长曲线。2023 年公司实现营业收入13.35 亿元，同比增长21.63%；实现归母净利润1.41 亿元，同比下降14.70%，实现扣非归母净利润1.27 亿元，同比增长16.66%；实现EBITDA5.97 亿元，同比增长41.73%。 2023 年公司营收增长主要系人工智能等新技术、新应用所带来IDC 业务发展整体提速；净利润下降主要系2022 年第四季度公司享受了高新企业加计扣除所得税优惠，而今年没有该项税收优惠。单季度来看，2023Q4 公司实现营业收入2.96 亿元，同比增长9.21%（Q1/Q2/Q3 同比分别增长18.78%/24.42%/33.67%）；实现归母净利润0.19 亿元（Q1/Q2/Q3 同比分别增长4.49%/-9.59%/34.92%），同比下降65.78%，主要系为满足算力需求部分机房升级改造、机房交付转固折旧摊销对利润端造成一定影响。2024 年Q1 公司实现营业收入3.81 亿元，同比增长19.07%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长14.35%，实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长27.11%，2024 年Q1 业绩增长有所改善，主要系改造成效较好。

IDC 稳步增长，华南地区增长显著：

1）分产品来看：2023 年公司IDC 及其增值服务、分布式光伏节能、系统集成项目业务分别实现营收11.17 亿元、0.43 亿元、0.22 亿元，同比分别增长15.53%、380.83%、139.63%，占收比分别为83.68%、3.20%、1.62%。

廊坊、南沙机房顺利交付，Q4 部分机房基于算力需求改造，蓄力打开新增长曲线。截至2023 年末公司拥有13 个自建自营的数据中心，机房使用面积超过 21 万平方米，可用机柜超过35,000 个，同比增长近60%。2023年广州南沙数据中心首期、二期项目实现交付，三期项目在稳步开展建设。

2024 年预期南沙、固安、天津等核心卡位持续交付。

2）分地区来看：2023 年公司华南地区营收增长明显。2023 年公司华北、华南地区营收分别为7.37 亿元、3.38 亿元，分别同比增长19.30%、46.32%，占收比分别为55.19%、25.33%。

毛利率维稳，系正常业务波动。2023 年公司实现毛利率水平27.23%，同比降低0.96pct，实现净利率水平10.85%，同比降低4.16pct，主要系23 年大批量交付机房。2024 年Q1 公司实现毛利率、净利率水平31.08%、12.99%，同比上升2.31pct、0.83pct。我们认为主要系短期正常波动。

财务费用有所增加，四项费用率同比上升0.75pct。2023 年公司四项费用率为16.89%，同比增长0.75pct，其中销售费用同比增长1.70%，销售费用率1.34%，同比降低0.26pct；管理费用同比增长6.67%，管理费用率3.17%，同比降低0.44pct；研发费用同比下降35.88%，研发费用率1.94%，同比降低1.74pct，主要系报告期内股权激励未实现，费用减少所致；财务费用同比增长75.33%，财务费用率10.44%，同比增长3.20pct，主要系报告期内部分数据中心陆续转　　固交付所致。

投资建议：算力侧、能源侧全面拓展，算力黑马杨帆起航。行业Beta 角度来看，当前IDC 行业供给侧持续出清、供给价格与上架率逐步回暖，需求侧大模型竞赛愈演愈烈，不断推高训练侧与推理侧算力需求。公司Alpha 角度来看，算力侧公司核心节点数据中心陆续交付，在手资源充沛，深度绑定百度、华为等智算时代核心厂商，推进AI 全产业链布局，有望持续受益于AI 浪潮发展。

能源侧奥飞新能源业务拓展迅速，光伏与储能业务有望构筑公司全新增长曲线。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.22 亿元、3.64 亿元、5.35 亿元，对应PE 为44.7 倍、27.2 倍、18.5 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：IDC 机房交付和销售进度低于预期、IDC 行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期。