事件：

奥飞数据公布2025 年半年报公司实现营业收入为11.48 亿元，同比增加8.20%，归母净利润为8789.69 万元，同比增加16.09%；扣非净利润8643.63万元，同比增加6.77%。

IDC 收入先行，EBITDA 高增：

公司上半年IDC 服务收入8.95 亿元，同比增长42.22%；上半年实现EBITDA5.94 亿元，同比增长50.87%。在快速拓展期，IDC 公司收入以及EBITDA 或将率先体现较快增长，在AI 时代需求旺盛中紧抓机遇，快速扩张上架。公司得益于过去持续规模快速扩张，紧抓客户需求和行业机遇，迎来高速增长。

单Q2 营收承压，算力相关业务带来波动：

公司单Q2 实现营业收入6.12 亿元，同比下降9.97%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长43.37%。公司去年受益于算力相关业务拓展，带动 “其他互联网综合服务”业务营业收入高增，今年上半年该块业务营收同比下滑47.42%。但公司主业IDC 服务增长动能强劲，看好下半年整体营收增速回升。

在手储备丰富，固定资产&在建工程体现：

截至2025 年6 月末，公司在北京、广州、深圳、廊坊、天津、成都、海口、南昌、南宁拥有14 个自建自营的数据 中心，运营机柜按标准机柜折算超过57,000 个，同时还有多个大型数据中心项目正在建设之中。从固定资产来看，截至25H1 末，公司固定资产达到78.8 亿元，对比去年62.8 亿元继续快速提升，同时在建工程19.8 亿元，体现持续扩张能力。

IDC 毛利率开始回升，持续爬坡：

公司25H1 实现毛利率33.49%，单Q2 毛利率实现35.17%，呈现环比持续向上状态。我们认为主要与公司旧机柜交付上架，整体上架率有提升相关。

我们认为，在行业需求增长机遇下，公司扩张能力突出，收入先行，利润也有望随着上架率提升持续跟上，呈现强有力增长。

盈利预测与投资建议：

公司是IDC 领域拓展能力突出的厂商，目前在手资源充分，EBITDA 呈现强劲增长。我们预计公司25-27 年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1 亿元，对应PE 估值分别为113/79/55 倍，维持“增持”评级。

风险提示：IDC 需求不及预期，行业竞争激烈影响盈利能力，项目交付节奏低于预期等