公司盈利能力显著提升，维持“买入”评级

公司发布2025 年前三季度报，2025 前三季度，公司实现营收18.24 亿元，同比增长15.33%，实现归母净利润1.45 亿元，同比增长37.29%，实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比增长27.88%。2025Q3，公司实现营收6.76 亿元，同比增长29.86%，实现归母净利润0.58 亿元，同比增长90.36%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长81.42%。截至2025H1，公司自建自营机柜按标准机柜折算超5.7万个，持续推进廊坊、天津、张家口、广州、成都五大项目，随着AI 发展带动训练及推理需求增长，公司有望持续受益，我们维持盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为2.08/3.14/4.47 亿元，当前股价对应PE 为94.3/62.5/43.8 倍，对应EV/EBITDA 分别为25.3 倍、19.4 倍、15.3 倍，维持“买入”评级。

持续推进各地区IDC 项目交付，拓展分布式光伏业务

2025Q3，公司盈利能力持续提升，销售毛利率达37.55%，同比提升8.76 个百分点，环比提升2.38 个百分点，销售净利率达10.56%，同比提升4.04 个百分点，环比提升3.46 个百分点。公司持续推进各地区IDC 项目建设，截至2025Q3，公司固定资产达94.42 亿元，同比增长93.99%，2025H1，公司廊坊固安数据中心第五栋、天津武清数据中心二期项目及三期项目部分交付运营，河北怀来数据中心推进土建环节，并储备60MW IDC 项目；子公司奥飞新能源于6 月获取售电牌照，于10 月自研AI 现货交易测算模型及配套系统，优化购电成本，截至2025H1，奥飞新能源累计实现国内并网发电项目310 个，累计并网约 283MW。

获行业头部客户认可，积极拓展算力相关业务

公司IDC 业务采用“批发+零售”销售模式，客户资源丰富、结构稳定，已为百度、快手、金山云等互联网企业提供业务支持，于2020 年同阿里云就华南数据中心签署合作备忘录，获得多个头部客户认可。据公司公告，2023 年开始搭建算力平台，未来将继续推进算力租赁及相关算力设备销售业务，巩固市场地位。

风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等