事件：

公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入18.24 亿元，同比增长15.33%，实现归母净利润1.45 亿元，同比增长37.29%。

单季度营收快速增长，归母净利润高增势能强

公司单季度实现营业收入6.76 亿元，同比增长29.86%，环比增长10.38%；实现归母净利润0.58 亿元，同比增长90.36%，环比增长59.21%，单Q3利润高增。在AI 时代需求旺盛中紧抓机遇，快速扩张上架。公司得益于过去持续规模快速扩张，紧抓客户需求和行业机遇，迎来高速增长。

从盈利能力来看，毛利率环比持续提升趋势延续公司实现单Q3 毛利率37.55%，环比继续提升（+2.38pct），延续今年逐季度环比上行趋势，我们认为主要与公司旧机柜交付上架，整体上架率有提升相关。我们认为，在行业需求增长机遇下，公司扩张能力突出，收入先行，利润也有望随着上架率提升持续跟上，呈现强有力增长，从Q3 来看利润已经开始呈现强劲向上趋势。

在手储备丰富，固定资产&在建工程体现：

截至2025 年6 月末，公司在北京、广州、深圳、廊坊、天津、成都、海口、南昌、南宁拥有14 个自建自营的数据 中心，运营机柜按标准机柜折算超过57,000 个，同时还有多个大型数据中心项目正在建设之中。从固定资产来看，截至25 年三季度末，公司固定资产达到94.4 亿元，对比去年底62.8亿元，以及今年年中时的78.8 亿元继续快速提升，同时在建工程17.8 亿元，体现持续扩张能力。

盈利预测与投资建议：

公司是IDC 领域拓展能力突出的厂商，目前在手资源充分，收入利润开始呈现强劲增长。我们预计公司25-27 年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1 亿元，对应PE 估值分别为96/67/47 倍，维持“增持”评级。

风险提示：IDC 需求不及预期，行业竞争激烈影响盈利能力，项目交付节奏低于预期等