广东奥飞数据科技股份有限公司

相关债券2025年跟踪评级报告

中鹏信评【2025】跟踪第【136】号01信用评级报告声明

除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。

本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。

本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。

本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。

本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。

中证鹏元资信评估股份有限公司广东奥飞数据科技股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告评级结果评级观点

本次等级的评定是考虑到：2024 年 AI 技术带来的高算力需求拉动 I本次评级 上次评级 DC 需求继续增长，广东奥飞数据科技股份有限公司（以下简称“奥主体信用等级 A+ A+飞数据”或“公司”，股票代码：300738.SZ）2024 年在天津、廊评级展望 稳定 稳定 坊、广州等 IDC 需求核心区域交付了一批数据中心项目，叠加算力奥飞转债 A+ A+ 设备销售规模扩大，公司营收大幅增长，但受折旧、利息费用、资产减值等影响，利润同比出现下滑；且为推进数据中心项目建设，公司杠杆水平较高，虽然2025年公司计划通过定增和引进外部投资者筹措部分项目建设资金，但资本开支压力仍较大。

评级日期

2025年06月27日

公司主要财务数据及指标（单位：亿元）

合并口径2025.3202420232022

总资产128.40116.8585.8969.68

归母所有者权益34.7233.4230.6517.44

总债务--71.3050.3547.17

营业收入5.3621.6513.3510.97

净利润0.521.271.451.65

联系方式经营活动现金流净额1.967.156.553.29

净债务/EBITDA -- 7.87 7.87 9.08

项目负责人：蒋晗 EBITDA利息保障倍数 -- 3.25 2.77 2.55

jianghan@cspengyuan.com 总债务/总资本 -- 67.88% 62.01% 72.92%

FFO/净债务 -- 8.83% 8.06% 6.84%

项目组成员：张睿婕 EBITDA利润率 -- 40.48% 43.66% 40.87%

zhangrj@cspengyuan.com 总资产回报率 -- 3.51% 3.95% 3.54%

速动比率0.540.480.540.48

现金短期债务比--0.120.260.37评级总监：

销售毛利率31.58%26.40%27.23%28.19%

资产负债率72.70%71.12%64.08%74.87%

联系电话：0755-82872897

资料来源：公司2022-2024年审计报告及未经审计的2025年1-3月财务报表，中证鹏元整理

1正面

* 公司充分受益于 AI 算力需求爆发窗口期，2024 年核心区域数据中心交付时点精准对接客户需求。2024 年公司先后交付了河北廊坊、天津和广州等 IDC 需求核心区的数据中心项目，运营机柜数同比增长超 20%1，有效抢占 AI 浪潮下的IDC 新增需求，IDC 业务收入同比增长超 24%。

关注

*公司大力推进数据中心布局，杠杆水平较高。为推进数据中心等项目的建设，2025年3月末公司资产负债率攀升至

72.70%，2024年末总债务规模达 71.30亿元，较上年末增长超 20亿元，偿债指标表现不佳；2024年末公司在建 IDC项

目及奥飞数据数字智慧科创总部项目合计尚需投资72.77亿元，虽然公司计划通过定增和引进外部投资者筹措20.10亿元资金，但资本开支压力仍较大。

*利息、折旧等对利润影响较大。2024年公司总收入增长超60%，但净利润同比下滑12.20%，主要受数据中心新增转固导致折旧摊销费用增长，新增负债导致财务费用增大以及资产减值和信用减值准备等影响。考虑到，2024年末公司在建项目规模较大且债务高企，中短期内折旧及利息费用将持续影响公司利润。

未来展望

* 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。中证鹏元认为当前 AI算力需求仍处于爆发窗口期，随着公司在建数据中心交付，中短期内公司将获得稳定的经营性现金流入，且公司通过多渠道积极筹措资金有望缓解部分偿债压力，综合来看，预计公司经营风险和财务风险相对稳定。

同业比较（单位：亿元）指标润泽科技光环新网奥飞数据数据港首都在线

总资产313.09196.13116.8573.7619.55

营业收入43.6572.8121.6517.2113.97

净利润18.193.461.271.32-2.94

销售毛利率48.9316.5526.4031.008.07

资产负债率63.1132.5671.1256.2449.617.42万个（将运营23万个（按单机柜4.3万个（按标准机柜数量32万架总电力折算为--

4.4kW 统计） 机柜折算）

5kW/个标准机柜）

注：以上各指标均为2024年末/度数据。

资料来源：Wind、各公司 2024 年度报告，中证鹏元整理本次评级适用评级方法和模型

评级方法/模型名称版本号

软件与服务企业信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2023V1.0

外部特殊支持评价方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0

注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站

1按标准机柜折算。

2本次评级模型打分表及结果

评分要素指标评分等级评分要素指标评分等级

宏观环境4/5初步财务状况4/9

行业&经营风险状况5/7杠杆状况3/9业务状况财务状况

行业风险状况3/5盈利状况中

经营状况5/7流动性状况4/7

业务状况评估结果5/7财务状况评估结果4/9

ESG因素 0调整因素重大特殊事项0补充调整1

个体信用状况 a+外部特殊支持0

主体信用等级 A+

注：（1）各指标得分越高，表示表现越好；（2）IDC 为重资产行业，为抢占 AI 浪潮下的 IDC 新增需求，近年公司集中交付了一批数据中心，带动营业收入持续大幅增长，但受折旧、财务费用影响，总资产回报率处于较低水平，但考虑到行业需求情况，公司盈利状况实质上有所提升；此外，公司拟向特定对象发行 A 股股票，筹集资金不超过 17.50 亿元，增发预案已于 2025 年 5 月 12 日获股东大会通过，尚需深交所审核通过并经中国证监会同意注册后方可实施，本次定增有助于公司提升资本实力。综合考虑，补充调整“+1”。

本次跟踪债券概况

债券简称发行规模（亿元）债券余额（亿元）上次评级日期债券到期日期

奥飞转债6.353.16442024-6-262027-12-2

注：债券余额统计截至2025年6月26日。

3一、债券募集资金使用情况

公司于2021年12月3日发行6年期6.35亿元可转换公司债券，募集资金扣除发行费用后拟用于新一代云计算和人工智能产业园（A栋）项目和补充流动资金及偿还银行贷款。2023年10月，本期债券募集资金专项账户均已注销。

二、发行主体概况

跟踪期内，公司名称、控股股东及实际控制人均未发生变更，受可转债转股影响，公司股本有所增长，截至2025年3月末，公司股本为9.85亿元，第一大股东仍为广州市昊盟计算机科技有限公司（以下简称“昊盟科技”），其持有公司27.60%股权，其中昊盟科技持有股权的24.95%已质押，占总股本的6.89%。

公司实际控制人仍为冯康先生，其持有昊盟科技90%股份。

公司拟向特定对象发行A股股票，筹集资金不超过17.50亿元，募集资金扣除发行费用后将全部用于新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安F 栋、G 栋、H 栋、I 栋、J 栋）项目。增发预案已于2025年5月12日获股东大会通过，尚需深交所审核通过并经中国证监会同意注册后方可实施。根据定增预案，本次发行不会导致控制权发生变化，中证鹏元将持续关注本次定增对实际控制人控制权及公司内部治理稳定性的影响。

三、运营环境宏观经济和政策环境

2025年一季度经济实现良好开局，结构分化；外部冲击下宏观政策将更加积极有为，加大力度扩内需，推动经济平稳向上、结构向优

2025年一季度经济实现良好开局，实际GDP同比增长5.4%，高于2024年全年及2024年一季度同期水平。一揽子存量政策和增量政策持续发力、靠前发力，效果逐步显现。生产需求继续恢复，结构有所分化，工业生产和服务业较快增长，“抢出口”效应加速释放，制造业投资延续高景气，基建投资保持韧性，消费超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型过程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生产力和高技术产业稳步增长，债务和地产风险有所下降，国际收支状况良好，市场活力信心增强。二季度外部形势严峻复杂，大国博弈下出口和失业率或面临压力。国内新旧动能转换，有效需求不足，经济的活力和动力仍待进一步增强。宏观政策更加积极，加快推动一揽子存量政策和增量政策落实，进一步扩内需尤其是提振消费，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。二季度货币政策继续维持适度宽松，保持流动性充裕，推动通胀温和回升，继续稳定股市楼市，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。财政政策持续用力、更加给力，财

4政刺激有望加码，增加发行超长期特别国债，支持“两新”和“两重”领域，扩大专项债投向领域和用

作项目资本金范围，同时推进财税体制改革。加大地产收储力度，进一步防风险和保交房，持续用力推动房地产市场止跌回稳。科技创新、新质生产力领域要因地制宜推动，持续增强经济新动能。面对外部冲击，我国将以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性，预计全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。

行业环境

AI改善IDC行业供需格局，掌握高功率机柜交付能力的厂商有望抢占先机，但部分IDC厂商资本开支规模较大，杠杆水平明显抬升，需关注后期行业增速放缓可能带来的竞争压力和偿债压力AI打开全新增长空间，IDC需求侧显著回暖。移动互联网高速发展时期，接入流量需求快速扩大，带动IDC行业高速发展。但随着流量红利期进入尾声，IDC需求有所下降，同时流量红利末期的投资惯性叠加“新基建”背景的催化，数据中心总供给规模仍在增加，行业出现供需错配现象。但近年来，随着AI的发展，算力需求不断提升，IDC需求侧景气度显著回暖。智算中心主要承载GPU服务器，2024年GPU（含集成显卡和独立显卡）总出货量同比增长6%。国内互联网巨头的资本开支规模及规划亦传达了IDC需求的增长趋势，24Q1-Q4，阿里巴巴和腾讯资本开支分别同比增长258.36%和123.86%至714亿元和768亿元，在未来资本开支的预期上，阿里巴巴、腾讯分别上调到1300亿元/年、1000亿元/年，百度亦将AI提升为内部最大的战略优先级。

IDC需求落地情况较好。可承载AI算力集群的数据中心一般为批发型数据中心，由IDC厂商为大型互联网公司或电信运营商提供定制化的服务器托管服务，在完成数据中心土建阶段后，IDC厂商通常会在确定客户需求的基础上，根据客户的技术方案进行规划设计，再推进机房建设的投资，故IDC厂商在建工程转固情况可体现预期需求落地情况，2024年，大部分主流第三方IDC厂商的转固规模均较大。

图1 主流第三方 IDC 厂商转固及营收增速情况 图2 主流第三方 IDC 厂商杠杆情况

2024年在建工程转固规模（ 亿元） 2024年I DC/AI DC业务营收增速（ 右轴） 2023年债务规模 2024年债务规模

5030.00%2023年资产负债率（右轴）2024年资产负债率（右轴）

24.14%180.0080.00%

45

25.00%71.12%

160.00

4070.00%

20.00%63.34%

140.00

3563.11%64.08%56.24%56.21%60.00%

15.00%

3011.81%120.00

55.36%49.61%50.00%

2510.00%100.00

44.0140.00%

2080.00

32.56%

5.00%160.35

-5.96%30.82%30.00%

15-1.25%60.00124.67

25.350.00%

0.32%20.00%1040.00

68.38

14.52

-5.00%

547.4520.0010.00%34.6239.5029.8530.716.99

2.912.724.83

0-10.00%-0.00%

润泽科技奥飞数据光环新网首都在线数据港润泽科技奥飞数据光环新网数据港首都在线

资料来源：各公司2024年度报告，中证鹏元整理注：债务规模=短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款。

资料来源：Wind，中证鹏元整理

5智算中心对功率提出更高要求，“有效供给”稀缺性上升，行业发展面临分化。AI服务器对功率提

出了更高要求，行业需求逐步从低功率机柜向高功率机柜升级，传统数据中心机柜已无法满足，但传统数据中心的升级受能耗指标严格限制，只有掌握了高功率机柜交付能力的厂商才有望在本轮AI浪潮中抢占先机，近年万国数据、世纪互联、润泽科技等头部企业的项目规划力度均较大。但需要关注的是，为提前锁定需求，主流第三方IDC厂商资本开支规模普遍较大，债务规模明显扩大；同时，根据赛迪研究院数据，2024年上半年，国内已建和在建的智算中心超过250个，智算中心相关招投标事件791起，同比增长高达407.1%，需关注后期行业增速放缓可能带来的偿债压力和竞争压力。

表1 2024 年末国内主流第三方 IDC 厂商项目情况公司名称已投产项目情况

在运营的总净机房面积为613583平方米，其中91.9%已获客户签约；总在建净机房面积为102691平方万国数据米，其中64.1%已获客户预签约已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海

润泽科技 南· 儋州等全国 6 大区域建成了 7 个 AIDC 智算基础设施集群，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜截至2024年11月21日，世纪互联在全国20多个城市运营超过50座数据中心，基地型业务容量达到世纪互联

358MW，城市型运营机柜数为超过 5.2 万个

2024年末，公司自建自营的数据中心运营机柜按标准机柜折算超过4.3万个，还有多个大型数据中心项目

奥飞数据正在建设中

按照单机柜 4.4kW 统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过 23 万个，截至目前已投产机柜超过 5.9光环新网万个

公司共建设运营 35 个数据中心，截至 2024 年 12 月 31 日运营总电力容量 371MW，折算成容量 5kW/个标数据港

准机柜约7.42万个

资料来源：各公司2024年度报告、世纪互联官网，中证鹏元整理四、经营与竞争

公司充分受益于AI算力需求爆发窗口期，2024年IDC服务和其他互联网综合服务收入均实现大幅增长，毛利率亦有所改善，拉动公司总营业收入同比增长62.18%。目前，公司战略锚定IDC业务，分布式光伏节能业务采用稳健推进策略。

此外，2024年3月，出于数据中心产业链布局的战略规划，公司出资1.17亿元收购了四川华拓光通信股份有限公司（以下简称“四川华拓”）70%股权，四川华拓为光通信模块领域企业，2024年公司实现光模块销售收入1.31亿元；2024年11月，为聚焦IDC主业，公司将持有的四川华拓70%股权以1.30亿元交易对价对外出售，交易完成后，公司将不再持有四川华拓股权，亦不再运营光模块销售业务。

表2公司营业收入构成及毛利率情况（单位：亿元）

2025年1-3月2024年2023年

项目金额占比毛利率金额占比毛利率金额占比毛利率

IDC服务 4.28 79.91% 30.58% 13.87 64.05% 29.70% 11.17 83.68% 27.57%

6其他互联网综合

0.8515.94%29.00%5.5925.83%16.15%1.5411.50%15.46%

服务分布式光伏节能

0.224.15%60.82%0.884.07%66.64%0.433.20%69.52%

服务

光模块销售业务0.000.00%0.00%1.316.05%8.09%0.000.00%0.00%

系统集成项目0.000.00%0.00%0.000.00%0.00%0.221.62%9.58%

合计5.36100.00%31.58%21.65100.00%26.40%13.35100.00%27.23%

资料来源：公司提供，中证鹏元整理

（一）IDC服务业务

公司IDC业务充分受益于AI产业浪潮，2024年核心区域数据中心交付时点契合客户需求，IDC营收同比大幅增长，但积极布局导致大额资本开支，公司杠杆水平较高，且集中交付导致的折旧规模较大公司数据中心布局区域及投产时点契合客户需求。从投产时点来看，2024年末，公司自建自营的数据中心运营机柜按标准机柜折算超过43000个，同比增长超20%，增幅较大，有助于公司抢占AI浪潮下的IDC新增需求；从布局区域来看，2024年公司交付的数据中心分别位于河北廊坊、天津和广州，均位于核心城市或核心城市周边区域。因为第三方数据中心厂商的客户重点集中在互联网企业以及电信运营商，而国内互联网企业主要聚集在北京，为满足时延要求，同时在需求外溢的影响下，北京、河北、天津等华北区域的IDC需求最高，此外，广东、浙江、上海、江苏等地的需求情况也尚可。2024年公司华北区域、华南区域收入占比分别为45.85%、30.68%，核心区域营收贡献持续较高。目前，公司仍在持续推进核心区域数据中心项目建设，并计划将北京亦庄数据中心由传统数据中心升级改造为智算中心。

表32024年末公司新交付及在建、拟建数据中心情况区位项目名称规划数量2024年交付情况

规划10栋机房，机柜数量合计第4栋顺利交付，第5栋基本河北廊坊新一代云计算和人工智能产业园

25000个建成进入测试阶段

规划4栋楼，机柜数量合计10000广东广州奥飞数据数字智慧产业园项目3栋首批模块实现交付运营个

规划3期项目，机柜数量合计12000天津武清数据中心项目工程首期项目交付运营个河北张家怀来县智慧空间人工智能产业园机柜数量合计15000个无口项目

百度云计算（定兴）中心三期项

河北保定--无目拟由原传统数据中心升级改造为智算北京北京亦庄数据中心无中心

注：“--”表示相关数据未公开披露。

资料来源：公司提供、公司2024年度报告，中证鹏元整理布局成果显著，公司IDC营收大幅增长，并与大客户签订长期合作协议。2024年，公司IDC营收同比增长24.14%，增幅较大。同时，2024年8月，公司、子公司河北奥飞智算科技有限公司（以下简称“河北奥飞智算”）与某客户签订了《机房协议》，约定由河北奥飞智算为某客户提供数据中心建设和IDC服务，

7该协议总金额达10.89亿元，合同合作期长达20年。目前，公司对大客户的集中度偏高，考虑到定制型、批发型客户合同期限较长，且公司与大客户就个别项目签订了长期合作协议，短期内公司收入保障性尚可。

积极布局及集中交付导致大额资本开支和折旧压力。为推进数据中心等项目的建设，公司杠杆水平较高，2024年末在建IDC项目尚需投资规模大，公司资本开支压力很大。为缓解公司债务压力，同时继续推进项目建设，公司计划通过定向增发和子公司引进外部投资者的方式合计筹集资金，定增方案已于

2025年5月获股东大会通过；同时，2025年5月22日，公司公告了奥飞数据数字智慧产业园项目的运营主

体——广州奥融科技有限公司（以下简称“奥融科技”）计划通过增资扩股的方式引入投资方2，目前增

资协议已签订，公司放弃子公司增资扩股的优先认购权暨关联交易的议案已经公司股东大会审议通过。

此外，因数据中心集中交付影响，2024年公司固定资产折旧规模达3.74亿元，同比扩大1.43亿元，对公司利润形成影响。

表4 截至 2025 年 3 月末，公司在建 IDC 项目情况（单位：亿元）区位项目名称计划总投资实际已投资资金来源

河北廊坊新一代云计算和人工智能产业园48.0029.98自筹、自有及募集

广东广州奥飞数据数字智慧产业园项目17.5011.14自筹、自有及募集

天津武清数据中心项目工程17.0014.04自筹和自有

河北张家口怀来县智慧空间人工智能产业园项目42.001.54自筹和自有

河北保定百度云计算（定兴）中心三期项目3.552.91自筹和自有

--合计128.0559.61

注：（1）本期债券募投项目系新一代云计算和人工智能产业园的子项目（A栋）；（2）新一代云计算和人工智能产业园（B栋和 C 栋）、奥飞数据数字智慧产业园项目（A栋）为 2022 年度向特定对象发行 A股股票的募投项目。

资料来源：公司提供，中证鹏元整理

（二）其他互联网综合服务

受益于AI技术应用需求激增，2024年算力相关设备销售收入大幅增长，推动其他互联网综合服务营收大幅增长，但受美国对华AI芯片出口禁令影响，该业务后续发展面临供应链不确定性风险基于IDC业务，公司拓展了其他互联网综合服务，具体指公司为客户提供网络接入、数据同步、数据存储和备份等专业服务，以及向客户销售服务器、交换机等设备。2024年，基于AI浪潮背景，算力相关设备的需求大幅增加，公司加大了对算力相关设备销售业务的拓展力度，拉动其他互联网综合服务营收同比增长264.22%。目前，美国对我国实施严格的AI芯片出口禁令，该业务面临一定的不确定性。

2投资方为广州天泽奥融股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“天泽奥融”），天泽奥融拟对奥融科技增资

4.60亿元，奥融科技系公司位于广州的奥飞数据数字智慧产业园项目的运营主体，本次增资扩股有助于为该项目后续建设筹集资金。而天泽奥融系公司参与出资的产业基金，公司出资2.00亿元，持有40%的基金份额；另外60%的基金份额由广州上市公司高质量发展基金合伙企业（有限合伙）、万联天泽资本投资有限公司、广州复朴道和投资管理有限公司持有，合计出资3.00亿元。

8（三）分布式光伏节能服务业务

公司分布式光伏发电项目投资速度快、签约数量较多，系收入的有效补充，但因项目小且分散，对公司项目管理能力及市场开拓能力提出一定挑战分布式光伏节能业务仍通过公司控股子公司广东奥飞新能源股份有限公司（以下简称“奥飞新能源”）负责运营，公司原持有奥飞新能源51%股权，2024年12月27日，公司公告，奥飞新能源拟通过增资扩股形式引入新股东，本次增资完成后，公司对奥飞新能源持股比例下降至40.06%。

截至2024年末，奥飞新能源共实现并网发电238个项目，同比新增93个，因分布式光伏项目建设周期

短（一般1-3个月左右），公司项目新增投产速度较快，2024年公司分布式光伏节能收入继续大幅增长

106.48%至0.88亿元。

公司分布式光伏发电项目的购电方以项目所在地的中小企业为主，电网为辅，较集中式光伏项目利润率相对高，2024年及2025年一季度该业务毛利率虽然小幅下滑，但仍维持在较高水平。

截至2025年3月末，奥飞新能源已签项目较充足，中短期内该业务收入有一定保障，但公司签约的光伏项目较为分散且单体项目装机规模主要在2MW以内，同时实施多个光伏发电建设项目，对公司项目管理能力、经营管理能力、市场开拓能力提出了较高的要求。

五、财务分析财务分析基础说明

以下分析基于公司提供的经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023-

2024年审计报告及2025年1-3月未经审计财务报表。

为快速响应 IDC 市场增量需求，公司大力推进数据中心布局，杠杆水平提升，且债务利息、折旧等对公司利润形成一定影响资本实力与资产质量

IDC行业为重资产行业，固定资产、在建工程及无形资产为公司资产的主要构成，为抢占智算中心新需求，2024年以来，公司继续大规模投资建设数据中心，固定资产及在建工程规模增长均较快，产权比率亦抬升至很高水平，所有者权益对负债的覆盖比重较低。

2024年末，公司应收账款主要为应收算力相关设备转售款和IDC业务款，受算力相关设备转售业务规

模增长影响，年末应收账款大幅增长；2025年3月末，主要应收算力相关设备转售款已收回。需要关注的是，因个别客户出现风险，2024年末，公司按单项计提坏账准备的应收账款账面余额上升至0.42亿元，公司累计计提坏账准备0.52亿元。

9图3公司资本结构图42025年3月末公司所有者权益构成

总负债所有者权益产权比率（右）其他

140亿元266%275%6%

120246%

实收资本未分配利

220%28%

100润

178%25%

80165%

60110%

40

55%

20资本公积

00%41%

202320242025.03

资料来源：公司2023-2024年审计报告及未经审计的2025资料来源：公司未经审计的2025年1-3月财务报表，中年1-3月财务报表，中证鹏元整理证鹏元整理表5公司主要资产构成情况（单位：亿元）

2025年3月2024年2023年

项目金额占比金额占比金额占比

货币资金7.615.92%2.432.08%4.365.08%

应收账款3.692.87%6.335.42%3.313.85%

流动资产合计20.4715.94%17.0314.57%11.8313.78%

固定资产75.4158.73%62.8153.75%42.1149.03%

在建工程10.718.34%15.4313.21%9.9211.55%

无形资产10.177.92%10.629.09%10.9412.74%

非流动资产合计107.9484.06%99.8285.43%74.0586.22%

资产总计128.40100.00%116.85100.00%85.89100.00%

资料来源：公司2023-2024年审计报告及未经审计的2025年1-3月财务报表，中证鹏元整理盈利能力

公司营收大幅增长，但当期净利润同比下滑，盈利能力指标小幅下降。2024年新数据中心、智算中心的交付以及机柜上架率的提升、算力相关设备转售收入的增长，带动公司营收大幅增长，但当期净利润同比下滑12.20%，总资产回报率小幅下滑，一方面受数据中心转固导致折旧摊销费用增长影响；另一方面，利息费用对公司利润影响较大；此外，因公司计划将北京亦庄数据中心由传统数据中心升级改造为智算中心，出于谨慎性考量，公司计提了资产减值准备，叠加坏账准备计提的增加，亦对利润形成一定影响。公司EBITDA利润率亦有所下滑，主要系毛利率偏低的其他互联网综合服务收入和光模块业务收入占比上升影响。

目前AI算力需求仍处于爆发窗口期，随着在建数据中心交付，中短期内公司营收仍有增长空间，但折旧及利息费用对利润的影响持续较大，综合考量，公司盈利表现将保持稳定。

10图5公司盈利能力指标情况（单位：%）

EBITDA利润率 总资产回报率

5043.66

40.48

40

30

20

103.953.51

0

20232024

资料来源：公司2023-2024年审计报告，中证鹏元整理现金流与偿债能力

数据中心的投建以及算力设备采购需要拉升公司杠杆水平。2024年末公司总债务由59.31%的银行借款、31.04%的融资租赁款、5.31%的可转债和4.34%的租赁负债构成。其中截至2025年5月28日，公司A股收盘价为20.27元/股，奥飞转债转股价为10.07元。虽然2024年末公司长短期债务结构为66.28:33.72，债务期限结构尚可，但考虑到公司短期债务规模达24.04亿元，且现金短期债务比较低，公司短期偿债压力较大。

其他经营性负债方面，应付账款主要为应付服务款、应付工程及设备款，2024年受IDC项目建设推进以及算力设备采购影响，应付账款规模大幅增长。

表6公司主要负债构成情况（单位：亿元）

2025年3月2024年2023年

项目金额占比金额占比金额占比

短期借款16.6317.82%14.8217.83%12.1322.04%

应付账款9.279.93%10.1612.22%2.324.21%

一年内到期的非流动负债10.3411.08%9.2211.10%5.8810.69%

流动负债合计36.6239.22%34.5841.61%21.7739.56%

长期借款31.1833.40%23.3828.13%14.3126.01%

应付债券3.093.31%3.784.55%5.7310.41%

租赁负债3.213.44%2.923.51%2.895.26%

长期应付款17.9019.17%17.1820.67%9.0016.35%

非流动负债合计56.7460.78%48.5358.39%33.2660.44%

负债合计93.35100.00%83.10100.00%55.04100.00%

总债务----71.3085.79%50.3591.48%

其中：短期债务----24.0433.72%18.4136.56%

长期债务----47.2566.28%31.9463.44%

11资料来源：公司2023-2024年审计报告及未经审计的2025年1-3月财务报表，中证鹏元整理

得益于业务规模的扩大，2024年公司主业现金生成规模提升，经营活动现金流净额及FFO均保持增长，但仍未能覆盖各大数据中心建设过程中的大额资本支出，公司自由现金流持续为负。2025年公司拟通过定增和子公司引进外部投资者筹集部分项目建设资金，但截至2024年末公司在建IDC项目及奥飞数据数字智慧科创总部项目合计尚需投资规模大，定增资金和引进外部投资者预计可解决资金20.10亿元，公司资本开支压力仍较大。

表7公司偿债能力指标指标名称2025年3月2024年2023年经营活动现金流净额（亿元）1.967.156.55

FFO（亿元） -- 6.09 3.70

资产负债率72.70%71.12%64.08%

净债务/EBITDA -- 7.87 7.87

EBITDA利息保障倍数 -- 3.25 2.77

总债务/总资本--67.88%62.01%

FFO/净债务 -- 8.83% 8.06%

经营活动现金流净额/净债务--10.37%14.28%

自由现金流/净债务---27.70%-18.66%

注：公司自由现金流为负，故自由现金流/净债务指标为负。

资料来源：公司2023-2024年审计报告及未经审计的2025年1-3月财务报表，中证鹏元整理流动性表现方面，公司速动比率变化不大，但随着长期债务临近到期，以及算力相关设备销售账期影响，2024年末公司现金短期债务比下滑至较低水平。2025年3月末，随着算力相关设备销售款项的收回，公司货币资金有所增长。但整体来看，公司流动性指标表现仍偏弱。2025年3月末，公司银行和融资租赁授信总额和未使用额度分别为91.29亿元和4.79亿元，此外，公司作为上市公司，可以通过股权融资方式获得资金，具有一定融资弹性。

图6公司流动性比率情况速动比率现金短期债务比

0.600.540.54

0.48

0.50

0.40

0.26

0.30

0.200.12

0.10

-

202320242025.03

资料来源：公司2023-2024年审计报告及未经审计的2025年1-3月财务报表，中证鹏元整理

12六、其他事项分析

过往债务履约情况根据公司提供的企业信用报告，从2022年1月1日至报告查询日，公司本部（报告查询日为2025年4月

2日）不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开发行的本期债券均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。

根据中国执行信息公开网，截至报告查询日（2025年6月4日），中证鹏元未发现公司被列入全国失信被执行人名单。

13附录一公司主要财务数据和财务指标（合并口径）

财务数据（单位：亿元）2025年3月2024年2023年2022年货币资金7.612.434.365.18

流动资产合计20.4717.0311.8310.18

固定资产75.4162.8142.1113.11

非流动资产合计107.9499.8274.0559.51

资产总计128.40116.8585.8969.68

短期借款16.6314.8212.1313.29

一年内到期的非流动负债10.349.225.884.30

流动负债合计36.6234.5821.7721.05

长期借款31.1823.3814.3112.51

应付债券3.093.785.735.36

长期应付款17.9017.189.008.39

非流动负债合计56.7448.5333.2631.12

负债合计93.3583.1055.0452.17

所有者权益35.0533.7430.8517.51

营业收入5.3621.6513.3510.97

营业利润0.621.261.611.40

净利润0.521.271.451.65

经营活动产生的现金流量净额1.967.156.553.29

投资活动产生的现金流量净额-8.96-27.51-19.47-17.02

筹资活动产生的现金流量净额12.0219.3913.6111.76财务指标2025年3月2024年2023年2022年EBITDA（亿元） -- 8.76 5.83 4.49

FFO（亿元） -- 6.09 3.70 2.79

净债务（亿元）--68.9445.8640.73

销售毛利率31.58%26.40%27.23%28.19%

EBITDA利润率 -- 40.48% 43.66% 40.87%

总资产回报率--3.51%3.95%3.54%

资产负债率72.70%71.12%64.08%74.87%

净债务/EBITDA -- 7.87 7.87 9.08

EBITDA利息保障倍数 -- 3.25 2.77 2.55

总债务/总资本--67.88%62.01%72.92%

FFO/净债务 -- 8.83% 8.06% 6.84%

经营活动现金流净额/净债务--10.37%14.28%8.08%

速动比率0.540.480.540.48

现金短期债务比--0.120.260.37

资料来源：公司2022-2024年审计报告及未经审计的2025年1-3月财务报表，中证鹏元整理

14附录二公司股权结构图（截至2025年3月末）

资料来源：公司2025年第一季度报告、公开资料，中证鹏元整理

15附录三2024年末纳入公司合并报表范围的重要子公司情况

子公司名称主要经营地业务性质持股比例广州市昊盈计算机科技有限

广州信息技术咨询服务100.00%公司

奥飞数据国际有限公司香港数据交换中心、互联网服务100.00%通信设备零售；信息系统集成服务；机电设备安装工

广东奥维信息科技有限公司广州100.00%程

北京云基时代网络科技有限技术开发、技术推广、技术转让、技术咨询、技术服

北京100.00%

公司务;计算机系统服务；应用软件服务

技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；计算机

北京德昇科技有限公司北京100.00%系统集成；设备安装

廊坊市讯云数据科技有限公技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；计算机

廊坊100.00%司系统集成

广州奥缔飞梭数字科技有限软件开发；计算机技术开发、技术服务；计算机技术

广州100.00%公司转让服务

计算机软硬件的开发、应用及维护服务；互联网安全

云南呈云科技有限公司昆明60.00%服务

信息系统集成服务;软件开发；软件服务；物业管理；

广州奥融科技有限公司广州100.00%房屋租赁；场地租赁上海永丽节能墙体材料有限

上海新型建筑材料的生产、销售，自有房屋租赁100.00%公司

固安聚龙自动化设备有限公生产/组装/销售设备、软件开发、技术转让/咨询/推

廊坊100.00%

司广/服务、计算机系统集成、科技企业孵化等

计算机软硬件开发/销售、电子产品/机械设备生产/维

深圳市金禾信科技有限公司深圳67.00%修等

江西沃奥数据科技有限公司南昌数据交换中心、互联网服务100.00%天津盘古云泰科技发展有限

天津数据交换中心、互联网服务100.00%公司广东奥飞新能源股份有限公

广州发电技术服务；太阳能热利用装备销售40.06%司

奥恒世纪科技(成都)有限互联网信息服务、技术服务、技术开发、信息系统集

成都80.00%公司成服务成都奥飞智算科技有限责任

成都数据交换中心、互联网服务100.00%公司北京华夏雅库网络科技有限

北京数据交换中心、互联网服务100.00%公司

深圳市宏盛云数据有限公司深圳数据交换中心、互联网服务99.00%

河北奥飞智算科技有限公司保定数据交换中心、互联网服务100.00%

资料来源：公司2024年度报告

16附录四主要财务指标计算公式

指标名称计算公式

短期债务短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项

长期债务长期借款+应付债券+其他长期债务调整项

总债务短期债务+长期债务

未受限货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据+其他现金类现金类资产资产调整项

净债务总债务-盈余现金

总资本总债务+所有者权益

营业总收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用+固定资产折旧、油气

EBITDA 资产折耗、生产性生物资产折旧+使用权资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+其他经常性收入

EBITDA 利息保障倍数 EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）

FFO EBITDA-净利息支出-支付的各项税费

自由现金流（FCF） 经营活动产生的现金流（OCF）-资本支出

毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入×100%

EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%

总资产回报率（利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（本年资产总额+上年资产总额）/2]×100%

产权比率总负债/所有者权益合计*100%

资产负债率总负债/总资产*100%

速动比率（流动资产-存货）/流动负债

现金短期债务比现金类资产/短期债务

17附录五信用等级符号及定义

中长期债务信用等级符号及定义符号定义

AAA 债务安全性极高，违约风险极低。

AA 债务安全性很高，违约风险很低。

A 债务安全性较高，违约风险较低。

BBB 债务安全性一般，违约风险一般。

BB 债务安全性较低，违约风险较高。

B 债务安全性低，违约风险高。

CCC 债务安全性很低，违约风险很高。

CC 债务安全性极低，违约风险极高。

C 债务无法得到偿还。

注：除 AAA级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

债务人主体信用等级符号及定义符号定义

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注：除 AAA级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

债务人个体信用状况符号及定义符号定义

aaa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

aa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

a 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

bbb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

bb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。

b 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

ccc 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

cc 在不考虑外部特殊支持的情况下，在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。

c 在不考虑外部特殊支持的情况下，不能偿还债务。

注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

展望符号及定义类型定义

正面存在积极因素，未来信用等级可能提升。

稳定情况稳定，未来信用等级大致不变。

负面存在不利因素，未来信用等级可能降低。

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