事件：公司发布2024 年年报：24 年全年实现营业收入31.97 亿元，yoy-13.11%；归母净利润1.34 亿元，同比-38.24%，扣非净利润0.30 亿元，yoy-81.99%；全年毛利率20.51%，同比-5.49pct；净利率4.41%，同比-1.71pct。业绩表现低于预期。

点评：

受国内产品价格下降影响，营收及毛利率表现承压。2024 年，锐科激光出货量达到 17.47万台，同比增长 9.77%，全年万瓦以上激光器出货量近 6800 台，同比增长近20%，手持焊产品销售 3.06 万台，增长 43%，海外收入 1.97 亿元，同比增长近 40%。但 2024年受到国内产品价格下降影响，导致收入规模不及预期，2024 年营业收入为 31.97 亿元，同比下降 13.11%。全年毛利率20.51%，同比-5.49pct。

聚焦未来制造及新质生产力的发展，积极拓展新兴产业。一是加快在机器人产业链的渗透速度，为机器人生产企业提供各类光纤激光器产品和应用解决方案，并为其提供技术研发服务和定制化产品，用高品质激光器助力我国机器人产业发展；二是继续在半导体芯片制造、TGV 加工的诱导刻蚀和微孔加工等、PCB 材料生产加工等领域投入研发力量，依托与行业众多客户的关系，加快国产高性能激光器在相关领域的快速渗透。三是公司计划在激光雷达、激光测量、激光医疗、激光美容等领域进行拓展，持续扩大激光技术的应用范围，推动相关行业的发展和创新。

在特种领域，公司将持续加大对特种激光应用的投入力度。一是加强激光器的基础研发，提高激光器的性能指标和稳定性，以满足特种领域对高精度、高可靠性的要求；二是深入研究激光在特种领域的应用技术，加快公司低空激光反无人机系统项目落地，有效应用到安防等多个领域，提升空域安全、维护社会治安；三是公司未来将利用好央企平台的资源优势，做好特种激光领域的科研与开发工作，推动激光在特种领域的突破。

盈利预测及估值： 由于24 年业绩表现低于预期，且考虑到下游宏观行业景气压力、及激光器产业市场竞争激烈，因此下调25-26 年盈利预测、新增27 年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为1.78、2.75、3.61 亿元（之前预测25-26 年业绩分别为3.24、4.69亿元），对应PE 分别为58、37、28X。可比公司英诺激光、杰普特、炬光科技25-26 年PE 均值为62、33X，公司PE 水平低于可比公司估值均值。考虑到公司为在通用行业保持先发优势、在高端及特种领域积极布局，未来有望保持稳健增长，因此维持买入评级。

风险提示：下游景气放缓、行业竞争加剧、新业务进展不及预期的风险等。