2024&1Q25 业绩低于市场预期

公司公布2024&1Q25 业绩：2024 年收入31.97 亿元，同比-13.1%；归母净利润1.34 亿元，同比-38.2%。1Q25 收入7.15 亿元，同比-10.7%；归母净利润0.17 亿元，同比-73.4%。业绩低于市场预期，主要系产品价格下降，致使收入和盈利能力承压。

发展趋势

24 年主业业务下滑，盈利能力承压。分业务来看2024 年1）连续光纤激光器：收入25.27 亿元，同比-14.76%；毛利率18.77%，同比-6.27ppt。2）脉冲光纤激光器：收入4.02 亿元，同比-8.25%；毛利率25.49%，同比-1.06ppt。3）特种光纤：收入0.71 亿元，同比-5.96%；毛利率43.12%，同比+1.66ppt。4）超快激光器：收入0.70 亿元，同比+2.33%；毛利率31.33%，同比-18.23ppt。全年出货量达到17.47 万台，同比增长9.77%；全年万瓦以上激光器出货量近6800 台，同比增长近20%；手持焊产品销售3.06 万台，增长43%；海外收入19,705.03 万元，同比增长近40%。但2024 年受到国内产品价格下降影响，导致收入规模不及预期，2024 年营业收入同比下降13.11%。2024 年/1Q25 公司综合毛利率（不扣除税金及附加）为20.5%/18.9%，同比-5.5/-8.1ppt。

收入下滑致费用率有所提升。2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.5/+1.9/-0.1ppt；1Q25 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.4/+0.2/+1/-0.6ppt。2024 年/1Q25 公司净利率为4.2%/2.4%，同比-1.7/-5.6ppt。

关注新兴产业和特种领域拓展。根据年报，24 年公司在半导体芯片制造、TGV 加工的诱导刻蚀和微孔加工等、PCB 材料生产加工等领域投入研发力量，并计划在激光雷达、激光测量、激光医疗、激光美容等领域进行拓展。

在特种领域，公司加快公司低空激光反无人机系统项目落地。

盈利预测与估值

由于产品价格不及预期，我们下调2025 年归母净利润55.6%至1.82 亿元，首次引入2026 年归母净利润2.96 亿元。当前股价对应2025/2026 年53.1 倍/32.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测下调但行业估值中枢有所修复，我们下调目标价20.8%至19.00 元对应59.0 倍2025 年市盈率和36.2 倍2026 年市盈率，较当前股价有11.0%的上行空间。

风险

市场需求恢复不及预期；新产品拓展不及预期。