报告摘要：

锐科激光是中国领 先的光纤激光器制造商，专注于研发、生产和销售高功率光纤激光器及其核心器件。公司业务覆盖连续光纤激光器、脉冲光纤激光器、准连续光纤激光器、窄线宽光纤激光器、超快激光器、直接半导体激光器等产品，并为客户提供定制化解决方案和应用技术支持。

公司产品广泛应用于激光打标、切割、焊接、熔覆、清洗、增材制造、钣金加工、汽车、新能源、光伏、3C 电子、船舶、航空航天、激光医疗、雷达传感等行业领域。

公司重视研发投入，激光器产品技术实力领先。2024 年公司研发投入35478.62 万元，同比提升4.97%，占公司营业收入的11.10%。公司不断向高端制造和精密加工领域拓展，共计推出了13 款新产品。2024 年先后研制出200kW 超高功率光纤激光器、电光转换效率超过50%的12kW光纤激光器、100W 高能量固体绿光激光器、250W 掺铥光纤激光器等一系列国际和国内领先产品。其中200kW 超高功率光纤激光器实现全球四个“第一”：全球第一台销售应用、十万级机型亮度第一、激光器性价比第一、切割板厚和速度第一。

传统领域行业格局未来将逐步稳定，短期业绩承压。在中低功率切割、打标等传统应用领域，市场已趋于饱和，导致供给过剩和激烈的价格竞争。公司24 年营收和利润下滑主要系行业价格战影响。预计未来该领域的需求将与宏观制造业景气度同步，价格战将趋缓，行业格局逐步稳定。

关注反无装备等新兴领域放量，打开成长天花板。虽然中低功率市场国产化率已高，竞争激烈，但在万瓦以上高功率及超快激光器领域，尤其是在新能源汽车、航空航天、船舶、光伏、半导体等高端制造领域，国产替代空间依然广阔。在反无装备领域，无人机在区域冲突中的广泛应用凸显了反无人机系统的重要性，激光武器凭借其光速交战、低成本、高精度等优势，成为反无系统的核心技术路线。公司作为光纤激光器龙头，全资子公司锐威公司正有序推进“低空激光反无系统技术研究及产业化”项目，有望受益于国防新质战斗力建设和低空经济安全保障带来的需求增长。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收为35.32/40.40/45.59 亿元，归母净利润为2.33/3.06/3.80 亿元，对应EPS 为0.41/0.54/0.67 元，对应PE 为58.88/44.78/36.03X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：毛利率波动，需求不及预期，业绩与估值判断不及预期。