1H25 业绩符合我们预期

公司公布半年报业绩：2Q25 公司收入9.49 亿元，同比+20.7%；归母净利润0.56 亿元，同比+73.8%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比+155.28%。

业绩符合我们预期。

发展趋势

业绩恢复增长通道，毛利率环比修复。2Q25 公司收入、利润双增长，主要系激光器行业整体呈现稳中向好的态势，公司在此期间整体呈现营业收入与出货量齐增的良好状态。2Q25 公司毛利率19.1%，同比-3.6ppt、环比+0.2ppt，我们判断主要系行业价格竞争趋于稳定、公司持续推进产品结构优化与降本增效。

费控成效较显著，现金流持续改善。2Q25 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/2.7%/10.7%/-0.7%，分别同比-0.3/-0.2/-0.3/-0.4ppt。2Q25 净利率5.9%，同比+1.8ppt。2Q25 公司经营活动净现金流3.14 亿元，同比+21.23%。

持续向激光安防、激光医疗、激光消费等领域拓展。参考公司中报：1）激光安防：公司旗下子公司锐威公司“低空激光反无系统技术研究及产业化”项目正稳步推进，2025 年上半年锐威公司营业收入呈现快速增长，同比增长超 420%。2）激光医疗：推出医疗领域专用掺铥激光器，重点瞄准泌尿外科激光碎石与良性前列腺增生剜除两大临床方向，进军激光医疗领域。

3）激光消费：2025 年上半年应用在消费级市场的激光器市场销量突破 1万台，针对包括 DIY 手工爱好者以及小型企业主等消费类客户的需求快速打造了完整的产品矩阵。

盈利预测与估值

维持2025 年和2026 年归母净利润1.82/2.96 亿元不变。考虑到特种业务贡献收入盈利需要时间，我们切换估值至2026 年，当前股价对应2026 年59.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行、公司特种业务打开中长期成长空间，我们上调目标价65.8%至31.50 元、对应60.1倍2026 年市盈率，较当前股价持平。

风险

市场需求恢复不及预期；新产品拓展不及预期。