投资要点：

事件

公司发布2024 年报，2024 年公司实现营收67.63 亿元，同比+1.13%，归母净利2.91 亿元，同比-48.37%，扣非归母净利1.7 亿元，同比-65.49%。24Q4 公司实现营业收入17.49 亿元，环比+5.81%，归母净利润为0.94 亿元，环比+17.5%；扣非归母净利润0.81 亿元，环比+47.27%。

2024 年公司磁材量升价跌利润下降

2024 年量增抵消稀土价格下滑。1）量：2024 年公司高性能磁材毛坯产量2.93 万吨，同比+39.48%，产能利用率90%以上。使用晶界渗透技术生产磁材占比超90%。高性能磁材成品销量销量2.09 万吨，较上年同期增长37.88%。2）价：全年烧结钕铁硼N52 均价175.04 元/公斤，同比-32.24%。3）利：全年钕铁硼磁钢业务毛利率为11.1%，同比-4.24pct。

下游新能源汽车、变频空调市场增长显著，公司占有率提升

公司是全球新能源汽车、节能变频空调以及风力发电等磁钢应用领域的领先供应商。受益于市场需求的快速增长，以及公司市场占有率的不断扩大，公司高性能稀土永磁材料产销量均创新高。分下游看，新能源汽车及汽车零部件收入33.14 亿，同比+38.62%；变频空调收入15.4 亿，同比+61.81%，风力发电收入4.97 亿，同比+2.03%；机器人及工业伺服电机领域收入1.96 亿，同比+5.17%；3C 领域收入2.13 亿，同比+104.54%。

产能建设稳步推进，布局人形机器人与低空飞行器

截至2024 年，公司高性能稀土永磁材料产能3.2 万吨，同比+39%；预计2025 年达4 万吨，同比+25%。2025 年1 月，公司拟投资建设“年产2 万吨高性能稀士永磁材料绿色智造项目"。该项目建设期为2 年，建成后公司将具备年产6 万吨的高性能稀土永磁材料产能。人形机器人领域公司正积极配合世界知名科技公司的人形机器人磁组件研发和产能建设，并有小批量的交付；低空飞行器领域亦有小批量交付

盈利预测与投资建议

预计25-27 年公司归母净利润为5.7/7.6/10.7 亿元（25-26 年前值为8.63/10.30 亿元），下调主要因为行业竞争加剧，整体毛利率下降。分别对应PE 49/35/25 倍，考虑到公司产能释放迅速，且率先布局人形机器人和低空领域，维持“买入”评级。

风险提示

公司在建项目不及预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；客户拓展不及预期风险