财务要点：公司披露2024 年年报，实现收入67.63 亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润2.91 亿元，同比下滑48.37%。

稀土价格调整拖累业绩。24 年稀土原材料呈下跌趋势，以金属镨钕为例，24年均价49 万元/吨，较23 年65 万元/吨均价下降约25%，尽管24 年公司高性能稀土永磁材料总销量2.09 万吨，较去年增长37.88%，但价跌抵消量增。净利润增速与营收增速不匹配，主要是由于原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，2024 年度毛利率11.13%，较2023 年同期毛利率16.07%减少4.94 个百分点。随着锁价订单执行，公司盈利能力已在三四季度逐步改善，展望今年，稀土价格触底持稳后，公司盈利能力有望稳中有升。

产能扩张助力产销增长，市场地位持续巩固。公司当前具备3.8 万吨/年的高性能钕铁硼永磁材料生产能力，25 年底在建成4 万吨/年产能的基础上，将新建2 万吨磁材产能。24 年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到33.14 亿元，占磁材销售的收入比例继续提升至56.1%，变频空调、风力发电营收占比分别为26.1%、8.4%。根据弗若斯特沙利文的报告，预计23 至28 年全球稀土永磁材料消费量的复合年增速为17.2%，人形机器人、低空飞行器未来也将贡献增量，公司作为全球钕铁硼磁材的领先供应商，伴随产能扩张及行业需求增长，公司在新能源汽车、空调、风电等下游领域将持续巩固市场地位。

技术领先的稀土永磁强者，人形机器人有望成未来增长点。公司研发能力强，技术领先，晶界渗透等核心技术获客户认可。2024 年，公司使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料产品占比超 90%。公司积极配合世界知名科技公司的人形机器人磁组件研发，在墨西哥投资建设了“年产100 万台/套磁组件生产线项目”，2024 年磁组件产品已实现小批量的交付。随着机器人量产元年到来，公司磁组件业务远期增长可期。

盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.16/7.02/8.59 亿元，EPS 分别为0.38/0.51/0.63 元，对应2025.3.31 收盘价19.50 元，PE 分别为52/38/31。维持公司“推荐”评级。

风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。