金力永磁是全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业。纵向来看，公司产能从2021年的1.5 万吨增长至2024 年实际3.8 万吨，将于2027 年建成6 万吨；近5 年研发费用率保持4%-5%区间；横向来看，25Q1 公司境外收入占比17.76%，占比较低；公司产品磁性能、耐温、耐蚀等技术指标业内领先；研发人员数量持续增长，尤其是在前期行业整体逆风环境下，公司是业内少有的持续扩大先进产能规模，布局人形机器人等未来重要需求增长点的企业。公司3 月29 日发布的股权激励计划，按收入考核目标相当于用3 年时间再造一个金力，彰显对未来发展的强劲信心。

行业Beta 与公司Alpha 有望共振。行业层面，国内政策强化稀土行业全产业链监管，持续优化供给格局，2024 年稀土配额增速下降至5%，国外缅甸封关解除后3个月内稀土进口量仍同比下降75%以上，25 年4 月出口管制进一步推升海外中重稀土价格，国内稀土价格于24Q2 触底，未来有望持续回升；公司层面，变更H 股募集0.96 亿元资金加码包头项目建设，持续与高端客户合作，产品竞争壁垒不断增强；积极推进精益生产，单吨成本控制能力业内领先。稀土永磁产品采用成本加成法定价，在稀土价格上行时，公司产品吨毛利或将展现更高的弹性。

未来增长看点颇多。公司在现有的新能源汽车、节能变频空调与风力发电等领域龙头地位稳固，按装机量测算，公司产品市占率分别为30.2%、54.4%、36.5%，未来公司有望获得行业增长与市占率提升的“双击”。人形机器人方面，公司已初具一定的规模化生产能力，产业化进程快速推进。根据我们的测算，人形机器人对稀土永磁材料的需求空间广阔，2000 万台人形机器人的磁材消耗量或达9 万吨，约占2024 年总需求量的30%。公司在下一轮产业周期，有望获得更广阔的发展空间。

公司是全球新能源汽车、节能变频空调以及风力发电等磁钢应用领域的领先供应商，人形机器人产业化建设飞速发展，未来三年有望实现跨越式成长。我们预测公司2025-2027 年每股收益分别为0.52、0.82、1.00 元。由于公司产能迅速增长，且产品吨毛利随着稀土价格上涨，或有较大的提升空间，故按公司2026 年的市盈率估值水平，给予公司31 倍PE 估值，对应目标价为25.42 元，首次给予买入评级。

风险提示

需求不及预期；行业竞争加剧；稀土价格下行；假设条件变化影响测算结果。