财务要点：公司披露2025 年年报，实现收入77.18 亿元，同比增长14.11%；实现归母净利润7.06 亿元，同比增长142.44%。

全年产销增长，利润高增符合预期。25 年公司营收增长，主要是得益于钕铁硼磁材产销增长，全年共生产磁材毛坯约3.44 万吨，同比增长17.31%，销售磁材成品约2.53 万吨，同比增长21.25%。净利润增速远高于营收增速，主要是由于稀土原材料价格回升，公司毛利率大幅修复，25 年综合毛利率达21.18%，较上年11.13%提升10.05 个百分点。同时，因股权激励的股份支付费用，以及可转债按实际利率法计提的财务费用合计约1.07 亿元，也影响当期利润。未来随着稀土资源供应趋紧及需求增长，公司盈利能力有望持续稳健。

产能扩张助力产销增长，竞争地位持续巩固。公司当前具备4 万吨/年磁材产能，全年实际产能3.8 万吨，产能利用率超90%。公司于2025 年1 月提出投资建设包头三期“年产2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，目前，该项目部分工程主体顺利通过验收，预计2027 年底公司磁材产能有望达到6 万吨/年。25 年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到39.41 亿元，达56%，变频空调、风力发电营收占比分别为27%、7%。除传统领域外，人形机器人、低空飞行器也将贡献增量，公司作为全球钕铁硼磁材的领先供应商，伴随产能扩张及行业需求增长，将持续巩固市场地位。

技术领先的稀土永磁强者，人形机器人有望成未来增长点。公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，并在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发。公司积极围绕下游客户需求研发并建成了具身机器人转子自动化生产线，规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现。人形机器人将成为公司未来重要的业务增长点之一。

盈利预测：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为9.36/11.79/14.59 亿元，EPS 分别为0.68/0.86/1.06 元，当前股价对应PE 分别为48/38/31。维持公司“推荐”评级。

风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。