事件：24 年12 月27 日，公司公告《关于筹划发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告》，文件内容显示：为进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

本次发行并上市能否通过国家相关部门审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。

公司动力电池装机量稳步提升，世界行业龙头地位稳固。韩国SNE Research统计数据显示，2024 年1-11 月，全球市场电动汽车（含纯电、插电混动、油电混动）用动力电池装机量约为785.6GWh，同比增长26.4%。其中宁德时代全球市占率（2024 年1-11 月）36.8%，较2023 年微升0.6 个百分点；累计装机289.3GWh,同比增速28.6%，略高于行业平均水平。

根据公司定期发布的2022-2024 年期间中报&年报显示，境外业务收入在2023 年随着公司整体业务规模的迅速提升，占比同比提升10 个百分点到30%左右，并在2024 年中报期间保持稳定。相较于国内市场的激烈竞争环境，公司境外收入的毛利率明显优于国内。

海外同行发展受挫，公司海外产能落地时代机遇凸显。根据电池中国近期的统计数据显示，分国别看，2024 年1-11 月全球市场动力电池装机量TOP10企业中，中国、韩国、日本三国电池企业各自合计市占率分别为65.5%、19.8%、4.0%，较2023 年同期分别提高2.5 个百分点、减少3.8 个百分点、减少2.3 个百分点。

与此同时，曾经的欧洲本土锂电头部企业Northvelt 在24 年11 月申请破产。

这家企业一度被认为是欧洲本土新能源的重要希望之一，然而对于成本控制的能力缺乏导致了现在的败局。这一情况再次证明我国锂电产业链完备的规模效应优势，也给我国锂电企业，尤其是宁德时代这样具备在海外发达地区产能落地的龙头企业带来了历史性的发展机遇。

德国图林根工厂产能成熟，美国技术授权模式在制裁中曲折探索。根据德国图林根地方政府公示，公司在当地的工厂已于2023 年1 月底开始量产锂电池电芯，整个项目投资规模20 亿欧元，将为当地创造超2000 个工作岗位。

然而，公司在美国的发展较为曲折。2025 年1 月初，宁德时代被美国国土安全部以维护国家安全名义列入中国涉军事公司名单，此举将在一定程度上制约公司未来在美国的经营计划。此前，公司正与美国汽车行业龙头福特探讨以技术授权模式在美国本土开展联合生产的可能性。

投资建议：公司盈利能力持续保持高水准，行业龙头地位稳固，境内加强产品力铸造差异化壁垒，海外顺应电动化趋势精准部署欧洲市场，我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为502.5 亿元、628.6 亿元、756.4 亿元，对应 PE 分别为20 倍、16 倍、13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、新产品和新技术开发风险、原材料价格波动及供应风险、地缘政治风险。