1 月车市因政策调整及消费透支承压，合资品牌表现相对抗跌。受新能源购置税免税政策退出、以旧换新补贴调整及消费透支等多重因素影响，2026 年1 月中国内地乘用车零售量154.4 万辆，同比下滑13.9%。市场结构方面，自主品牌面临调整，当月零售89 万辆，同比下降18%，市场份额缩窄3.5ppts 至57.5%；合资品牌表现优于大盘，零售47 万辆，同比仅微降4%，其中德系与日系份额分别提升1.4 和2.1 个百分点至19.8%和15.5%。

1 月新能源渗透率大幅回落至38.6%，新势力份额逆势提升。1 月新能源乘用车零售59.6 万辆，同比下滑20.0%，新能源渗透率环比回调20.5ppts 至38.6%。分阵营看，各板块渗透率均显著下滑：自主品牌新能源渗透率为61.7%（环比-19.2ppts），豪华品牌降至16.1%（环比-23.0ppts）。值得注意的是，造车新势力份额环比提升7.7ppts 至 31.2%。

出口延续强劲势头，新能源占比逼近50%。1 月乘用车出口（含整车与CKD）共计57.6 万辆，同比增长52.0%。分品牌看，自主品牌仍是出口主力，当月出口47.6 万辆，同比增长49%；合资与豪华品牌出口10 万辆，增速达65%。得益于自主新能源海外认可度的持续提升，1 月新能源乘用车出口28.6 万辆，同比增长103.6%；其占出口总量的比重升至49.6%，同比提升12.5ppts。

投资启示：1Q26 车市受季节性因素叠加前期消费透支影响，整体表现相对平淡。尽管“以旧换新”政策延续提供了底部支撑，但终端观望情绪较重，导致部分需求递延释放。展望后续，随着各地细则加速落地，车市景气度有望逐步回暖。出口方面，受益于中欧、中加关税谈判的积极进展，以及自主品牌全球化战略深入，新能源出海正从单纯的贸易出口向“产业链出海”模式进阶。个股方面，建议关注：小鹏汽车 （9868 HK/XPEV US/买入）全新P7/增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，带动销量和毛利率提升；吉利汽车（175 HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合；比亚迪（1211 HK/买入）海外产能进入放量期，海外销量的增长有望进一步优化利润结构。