2025 年公司实现归母净利润722 亿元，同比增长42%公司发布2025 年报。2025 年，公司实现营业收入4237.0 亿元，同比+17.0%；实现归母净利润722.0 亿元，同比+42.28%。其中，2025Q4 公司实现营业收入1406.3 亿元，同比+36.6%，环比+35.0%；实现归母净利润231.7 亿元，同比+57.1%，环比+24.9%。其中，动力电池板块2025 年实现营收3165.1 亿元，同比+25.1%；储能电池板块2025 年实现营收624.4 亿元，同比+9.0%。盈利能力来看，2025年动力电池毛利率23.84%，同比略降0.1pcts；储能电池毛利率26.71%，同比略降0.13pcts。其他业务方面，公司电池材料及回收业务2025 年实现营业收入218.6亿元，同比-23.8%，毛利率27.3%，同比提升16.8pcts；电池矿产资源业务2025年实现营业收入59.8 亿元，同比+8.8%，毛利率11.3%，同比+2.7pcts。此外，2025 年末公司存货945 亿元，较年初增加347 亿元。其中发出商品387 亿元，较年初增加149 亿元。公司是全球锂电龙头，我们上调原有盈利预测，预计公司2026-2027 年归母净利润分别为960.26、1157.93 亿元（原为902.20、1102.74 亿元），新增预计2028 年归母净利润为1393.52 亿元，当前股价对应PE 分别为17.9、14.8、12.3 倍，维持“买入”评级。

2025 年公司动力电池销量同比+42%，储能电池销量同比+29%2025 年公司实现锂离子电池销量661GWh，同比+39.16%。其中，动力电池销量541GWh，同比+41.9%，公司全球动力电池市占率提升1.2pcts 至39.2%，连续9年市占率位居全球第一；储能电池销量121GWh，同比+29.1%，公司储能电池出货量连续5 年位居全球第一。2025 年公司锂电池产能772GWh，产量748GWh，对应产能利用率96.9%。截至2025 期末在建产能321GWh。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。