经营情况：上半年规模加速，收入利润保持高增长。公司2026H1 实现营业收入2769.17 亿元，同比+54.80%；归母净利润432.84 亿元，同比+41.98%；扣非归母净利润390.13 亿元，同比+43.44%。

动力电池：全球份额再提升，国内乘用车与海外市场共同驱动。2026 年1-5 月公司全球动力电池使用量市占率40.2%，同比+2.2%；2026H1 国内乘用车装车量份额46.7%，同比+5.6%，其中国内三元动力电池装车量份额75.2%，同比+4.3%；2026 年1-5 月海外市场份额33.7%，同比+3.7%。动力电池系统收入1921.25 亿元，同比+46.02%，毛利率20.63%，同比-1.78%。报告期电池系统产量498GWh，产能利用率94.86%，高利用率及在建产能为后续交付提供支撑。

储能电池：收入增速领跑，订单与产品迭代形成共振。2026H1 储能电池系统收入532.61 亿元，同比+87.54%，为主要产品中增速最高。公司储能电池出货量继续位列全球第一，并与海博思创签署3 年60GWh 钠离子储能战略合作协议，落地2GWh 单体大型独立储能项目，在德国、西班牙、智利、马来西亚、澳大利亚等市场中标项目；6.25MWh 天恒、9MWh TENER Stack 及钠电储能系统持续量产或发布，产品矩阵向大容量、宽温域和多场景延伸。

材料、回收及矿产资源：收入高增、毛利率显著改善，产业链协同强化。2026H1该板块收入188.11 亿元，同比+67.23%；毛利率27.04%，同比+5.81%，盈利改善幅度在主要板块中最突出。公司通过回收实现镍、钴、锰、锂、磷、铁、铝、铜等材料循环利用，并新设时代资源集团，围绕锂、镍、磷等关键资源整合现有矿业资产、拓展海内外项目，有助于提升原料供应安全与成本韧性。

全球化与新场景：境外盈利质量提升，新业务持续拓宽增长边界。2026H1 境外收入871.29 亿元，同比增长42.35%，占营收31.46%；境外毛利率29.97%，显著高于境内。公司已建成约2,000 座巧克力换电站，并加快布局欧洲重卡换电、船舶电动化、eVTOL 及AI 数据中心供能等新场景。

投资建议：预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为945.9/1108.4/1384.1 亿元，EPS 分别为20.44/23.96/29.92 元，PE 为19.12/16.31/13.07 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；储能需求不及预期，海外竞争加剧等。