2026H1 公司业绩保持强劲增长。

2026 年上半年，公司实现营业收入2769.17 亿元，同比增长54.80%；实现归母净利润432.84 亿元，同比增长41.98%；扣非后归母净利润为390.13 亿元，同比增长43.44%。公司整体毛利率为23.93%，同比下降1.09 个百分点，主要受产品结构变化及原材料价格传导影响。

单季度看，Q2 业绩环比稳健增长。2026Q2 实现营业收入1477.86 亿元，环比增长14.45%；实现归母净利润225.46 亿元，环比增长8.72%。

储能业务成为增长新引擎，海外业务贡献高毛利。

动力电池系统：H1 实现收入1921.25 亿元，同比增长46.02%，毛利率为20.63%，同比下降1.78 个百分点。

储能电池系统：H1 实现收入532.61 亿元，同比大幅增长87.54%，毛利率为23.96%。储能业务营收占比提升，成为公司关键增长驱动力。

电池材料及回收：H1 实现收入188.11 亿元，同比增长67.23%，毛利率达27.04%，显示出公司在产业链一体化和资源循环利用方面的成本优势。

分地区看：H1 境外业务收入达871.29 亿元，同比增长42.35%，占总营收31.46%；毛利率高达29.97%，远高于境内业务的21.16%，全球化战略成效显著。

核心业务稳步向前，全球份额持续提升。

公司动力电池全球市占率提升至40.2%（2026 年1-5 月），国内乘用车市占率达46.7%（2026 年上半年），海外市占率提升至33.7%（2026年1-5 月）。储能业务延续高增态势，天恒、TENER 等创新产品已实现规模化交付，出货量稳居全球第一。

新兴业务多点开花，打开长期成长空间。

公司前瞻布局AIDC（AI 数据中心）领域，通过投资中恒电气、世纪互联等，构建"算电协同"平台，提供全场景能源解决方案。换电网络加速铺开，全国建成约2000 座巧克力换电站，并拓展至重卡及海外市场。

钠电池、固态电池等新技术研发与产业化稳步推进。

巨额回购与分红彰显信心。

2026 年7 月25 日，公司同步公告200-400 亿元A 股股份回购注销计划及约65 亿元的中期分红方案，彰显了管理层对公司长期价值和未来发展的坚定信心。

投资建议

我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为990/1211/1447 亿元，对应PE16/13/11x，维持“买入”评级。

风险提示

全球动力电池需求不及预期；全球储能需求不及预期；海外贸易政策不确定性。