事件：公司发布2026 年三季报。26Q3 公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别分别1652.21 亿元、212.46 亿元、188.62 亿元，同比分别+58.58%、+14.54%、+14.86%，环比分别+11.8%、-5.77%、-9.84%；销售毛利率20.69%，同比-5.11pct，环比-2.46pct；26Q3 经营性净现金流收窄至+14 亿元（Q2+265 亿元），主要系公司响应产业倡导，缩短上游供应链账期、支付预付款支持材料扩产影响；对比26H1，Q3 单季存货净增139.5亿元，主要系交流侧储能系统占比提升、海外储能项目交付周期较长，收入确认滞后导致在途库存增加影响。

多项扰动影响短期边际盈利，海内外市占率提升驱动出货规模高增。估算26Q3 合计出货261GWh，同比+58%，环比+11%。动力业务方面国内份额持续提升，据中国汽车动力电池产业创新联盟，26 年 1-9 月公司在国内动力市场装车量253.68GWh，占比44.2%，同比+1.4pct；海外市场占比稳步提升，据SNE，26 年1-8 月公司海外市场份额达33.7%，同比+4.7pct。

盈利方面，经测算，26Q3 单位扣非盈利0.072 元/Wh，环比-0.02 元/Wh ，主要系部分低附加值项目交付占比提升、单季度大额固定资产转固、原材料采购成本上涨、9 月电池消费税2%征收、出口退税3%退坡等扰动因素综合影响。公司短期季度盈利承压，正与主要客户协商确定成本传导分摊比例，我们预计26Q4 对盈利整体影响可控。

投资建议：考虑到公司短期面临税收等优惠政策退坡，表端业绩影响或存在一定持续性，我们适当下修业绩预期。预计公司2026-2028 年实现归母净利921.97/1123.18/1452.83 亿元，同比+27.7%/+21.8%/+29.3%，对应EPS 为19.92/24.27/31.4 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。