需求向好，利润向下游转移

1H23 年电力设备新能源板块（以下简称板块）收入保持较快增长，同比+22%，利润由上游向下游转移。锂电产业链受去库存以及竞争加剧等影响，盈利普遍承压。我们建议关注格局清晰的电池、电解液、磷酸铁锂龙头、具备第二增长曲线的标的以及新技术方向。光伏一体化组件企业Q2 盈利能力同比高增，建议关注。新型储能行业景气高涨，欧洲市场户储表现强劲，国内大储正在向验证放量期迈进，利润上涨弹性较大。我们推荐宁德时代、新宙邦、协鑫科技、国电南瑞。

新能源车：盈利能力低谷，等待景气拐点

1H23 国内新能源汽车销量和动力电池装机量保持同比高增，美国市场增长亮眼。但受到整车端降价压力传导、产业链去库存以及竞争加剧等因素影响，产业链降价压力较大。1H23 产业链公司普遍呈现量增价减现象，尤其是锂电材料产能释放较多，竞争加剧，盈利能力大幅下滑。我们对于电动化趋势下，长期需求保持乐观，板块目前已具备配置价值，建议关注1）格局清晰，后续盈利能力有望相对稳定，具备安全边际的电池、电解液、磷酸铁锂龙头；2）锂电业务盈利能力触底，具备高成长性新业务的个股；3）快充、复合箔材、磷酸锰铁锂等新技术方向。

光伏：下游需求旺盛，产业链利润向中下游转移量方面，2023 上半年国内光伏新增装机78.43GW，同比增长153.98%，CPIA 将2023 年中国光伏新增装机预测由95-120GW 上调至120-140GW，据能源局数据显示，23H1 我国光伏组件出口量达108GW，同比增长37.3%。

盈利能力方面，随着硅料价格大幅下降，光伏产业链盈利向中下游转移，Q2 上游硅料企业毛利率已出现较大幅度下滑，一体化组件企业Q2 盈利能力同比高增。往下半年看，行业高景气延续，建议关注：1）成本领先，市占率提升的颗粒硅；2）N 型布局领先的龙头电池、组件企业。

风电：海风制约因素渐退，行业景气度提升

1H23 风电新增装机量同比高增：据国家能源局数据，1H23 国内风电新增装机量达22.99GW，同比增长77.67%。随着下半年海风装机制约因素渐退，我们认为行业装机量有望继续保持同比增长趋势，预计国内全年陆上/海上风电新增装机量有望达到55/6GW，同比去年CWEA 统计吊装量有23.1%/16.3%增长。从盈利端看，由于风电整机招标价格下行，风电整体营收增速慢于行业装机增速，且风机环节盈利下滑严重，零部件企业受原材料价格下行盈利有所修复。下半年海风政策有望密集落地，我们建议关注塔桩、海缆环节，交付量或受益于海风装机起量环比高增。

储能：行业景气高涨，国内大储有望量利齐升

新型储能行业景气高涨， 1H23 国内新增投运新型储能规模8.0GW/16.7GWh，超过22 年全年水平（7.3GW/15.9GWh），欧洲市场户储装机强劲增长。板块营收、净利同比+94.1%/203.1%，盈利能力显著提升。需求高增释放规模效应，叠加原料价格、海运成本下降，带动行业毛/净利率上涨，1H23 毛/净利率分别为30.79/15.22%，相比22 年全年提升3.08/2.89 pct。

我们认为国内大储正在向验证放量期迈进，利润上涨弹性较大，能够撑起更高的估值水平。

风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。