投资要点

上半年终端需求同比增速40%左右。2023 年上半年，国内新能源车销量374.4 万辆，同比增长45%。二季度以来，随着原材料价格企稳、车市价格战缓解、下游去库接近尾声，终端需求恢复增长，23Q2销量215.8 万辆，同比增长61%，环比增36%。上半年国内动力电池装机152Gwh，同比增长38%，受到插混车结构占比提升的影响，动力电池装机增速略低于新能源车销量增速。储能领域持续爆发式增长，上半年国内储能电池累计销量31.5Gwh。

锂电板块公司二季度业绩环比有所改善。2023Q2 锂电池板块重点标的公司实现收入2211 亿元，同比增长16%，环比增长3%；实现归母净利润176 亿元，同比下降16%，环比增长11%；实现毛利率18%，同比下滑4pcts。

随着供需关系改变，今年上半年原材料价格均大幅度回落。2023年上半年，随着行业新产能的投产，行业供需关系改变，锂电主要材料均迎来了价格的大幅下降，中游材料环节年中/年初价格波动幅度基本在30%左右。其中，磷酸铁锂、中低端人造石墨负极、铜箔加工费价格波动最大，上半年降幅在40%左右；基膜价格波动幅度相对较小，上半年降幅在10%以内。

电池环节业绩稳中有升，中游材料环节盈利受产品降价影响较大。分环节来看，上半年，电池环节经营最为优秀，营收（+50%以上）、净利润（+100%以上）、利润率（+5pcts 以内）同比保持了正向增长；结构件环节利润率波动幅度尚可，下降幅度在5pcts 以内；中游环节由于原材料价格波动和行业竞争加剧的问题，普遍面临着盈利下滑的压力，其中磷酸铁锂正极（-30pcts）、负极（-10~20pcts）、铜箔（-10pcts）环节的净利率下滑程度最为明显，也基本对应价格回落的情况。

风险提示：

行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新技术变化风险。