投资要点

事件：宁德时代发布2024 年一季报。

一季度业绩超预期。2024 年一季度，公司实现营业收入797.71亿元，同比-10%，环比-25%；实现归母净利105.10 亿元，同比+7%，环比-19%；实现扣非归母净利92.47 亿元，同比+19%，环比-29%。非经常性损益中主要是政府补助18.18 亿元。公司一季度业绩超出预期，再次体现了公司优秀的经营管理能力。

现金流充沛，经营质量稳健。截至一季度末，公司货币资金约2886亿元，相比2023 年末再增长；经营性现金流净额约284 亿元，同比增长约35%。公司在手现金充沛，体现了公司优秀的上下游议价能力和资金规模优势。

销量同比高增，盈利保持稳定。24Q1，公司电池销量约95Gwh，同比增长约35%。其中，动力约76Gwh，占80%；储能约19Gwh，占20%。

我们测算公司平均单位盈利约0.1 元/wh，较为稳定。

市场份额同比提升，新技术产品陆续导入。2024 年1-2 月，公司全球动力电池市场份额38.4%，同比提升5pcts；2024 年1-3 月，公司国内动力电池市场份额48.9%，同比提升4pcts。公司新产品陆续装车，峰值5C 快充的麒麟电池与理想合作实现量产，神行电池已落地小米SU7。

盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年营业收入4309.28/5129.14/6062.87亿元， 同比增长7.49%/19.03%/18.20% ； 预计归母净利润471.24/593.00/690.73 亿元，同比增长6.81%/25.84%/16.48%；对应PE 分别为18.40/14.62/12.56 倍，给予“增持”评级。

风险提示：

下游需求不及预期；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；和客户合作进度不及预期风险；技术变革风险。