投资要点

事件：25Q1开门红，利润大幅增长。

2024年：营业收入13.2亿，同比+29%；归母净利润1.06亿，同比+133%；扣非归母净利润0.94亿，同比+1814%。毛利率18.4%，同比+5.4pct。

2024Q4单季度：营业收入3.8亿，同比+21%；归母净利润0.29亿，同比-34%；扣非归母净利润0.26亿，同比+16%；毛利率13.1%，同比-4.1pct；环比-5.3pct。

2025Q1单季度：营业收入3.4亿，同比+15%；归母净利润0.31亿，同比+52%；扣非归母净利润0.27亿，同比+57%。毛利率17.8%，同比-0.1pct。

“1+2+N”布局初见成效

公司多元化业务布局：1）以手机/平板/NB等消费电子作为基本业务，2）快速增长的车载显示业务和即将进入量产阶段的LIPO业务为两大核心业务，3）以新型智能硬件终端相关的AR/VR显示、新型精密结构件等N个具有未来增长潜力业务的“1+2+N” 多元化布局。

车载业务持续释放业绩弹性。随着智能座舱渗透率的逐步加速，车载显示智能化/大屏化/多屏化/高清化趋势显著。公司作为 Mini-LED 车载背光显示技术的头部企业，在技术储备、专利权利及量产方面具有显著的优势。公司和小鹏、吉利、极氪、蔚来、理想等知名车企合作的多款新车型案子顺利量产交付。凭借全面的智能座舱显示的整体方案解决能力，赢得了更多业务机遇，车载显示业务快速增长。

LIPO业务多方验证通过，进入成果转化阶段。苹果引领超窄边框直板屏新潮流，率先在Apple Watch Series 7、iPhone 15 Pro/16 Pro等采用LIPO技术。小米和OPPO等安卓机品牌快速跟进，预期2025年LIPO渗透率有望快速提升，相关产业链将明显受益。公司于2022年开始布局LIPO技术，2024年LIPO技术得到了客户的高度认可，逐步进入成果转化阶段。

积极布局AR/VR显示、新型精密结构件业务。在VR领域，公司的Mini-LED背光显示技术产品获得了Meta、Pico等客户高度认可；同时，公司还布局了AR显示关键的技术路径Micro-LED显示技术。公司于2024年成立了精密工业事业部，积极布局智能新型硬件终端，如AI端侧产品的精密结构件研发等。

盈利预测及估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为21.3亿、29.1、35.5亿元，分别同比增长61%、37%、22%；归母净利润分别为2.1亿、3.2亿、4.1亿元，分别同比增长96%、52%、31%，对应PE分别为19、13、10倍，维持“买入”评级。

风险提示： MiniLED技术在车载领域发展不及预期；市场需求不及预期。