事件

2025 年1 月17 日，华致酒行发布2024 年业绩预告。

投资要点

业绩不及预期，利润表现承压

2024 年归母净利润预计为0.38-0.52 亿元，同减83.82%-78.11% ； 扣非归母净利润预计为0.21-0.28 亿元，同减88.28%-84.14%，业绩不及预期，利润承压明显。2024Q4 归母净利润预计为-1.30~-1.16 亿元，去年同期为0.04 亿元；扣非归母净利润预计为-1.28~-1.21 亿元，去年同期为0.03亿元，Q4 亏损主要系：1）行业整体需求疲软，五粮液等名酒批价下行，公司毛利率下降；2）公司基于谨慎性原则对部分存货进行存货跌价准备，净利润同比减少。

内部改革调整，去库存稳价格

品牌合作方面，公司逐步增加与区域酒合作，以进行100-200 元价位带产品线扩展，如与仰韶酒业合作后产品动销表现较好。产品销售方面，公司目前以开品鉴会、投入成本回购货物、调整门店考核指标等措施帮助经销商与门店促产品动销，稳住市场价格。内部调整方面，公司加大人员优化调整，注重员工培训，重新制定考核任务，期待改革成效。

盈利预测

我们认为公司短期增长重点在于精品酒占比提升与规模效应释放带来盈利能力提升，长期看点在于：1）自有品牌运营能力成熟后形成的标准化推广模式并持续复用；2）门店转型成功后单店效益提高与品牌影响力持续提升。短期行业需求整体承压，公司作为渠道商利润调整较多，根据预告，我们调整公司2024-2026 年EPS 为0.12/0.30/0.54 （ 前值为0.44/0.66/0.89）元，当前股价对应PE 分别为160/63/35倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。