七彩化学公布 2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入 6.1 亿元，同比增长 43.46%；实现归母净利润 1.13 亿元，同比增长 23.22%。

2021 上半年收入上升主要源于产品销量上涨。1）分产品营业收入来看，有机颜料、溶剂染料、中间体及材料单体产品 2021 上半年营业收入同比分别变化 75.51%、-25.73%、40.3%至 4.68 亿元、0.91 亿元、0.49 亿元；2）分产品毛利率来看，有机颜料、溶剂染料、中间体及材料单体产品 2021 上半年毛利率同比分别变化 1.38、-12.09、-1.46 个百分点至 32.34%、41.69%、25.83%；3）销售、管理（包括研发）、财务费用率 2021 上半年同比分别变化 -0.6、0.79、0.67 个百分点至 3.54%、10.79%、1%，合计三项费用率变化 0.86 个百分点至 15.33%。

与鲁泰化学签订战略合作协议，进军新材料行业。2021年6月17日，七彩化学与鲁泰化学签订《战略合作协议》，双方以氯碱/氨产业循环为主线，投资建设年产30万吨高端化工新材料项目，总投资50亿-60亿元。项目主要包括高性能聚氨酯材料及其单体、芳纶材料及其单体合成、特种尼龙材料及单体等项目，具体包括：离子膜烧碱（32%）36万吨/年、高纯盐酸6万吨/年、盐酸4.4万吨/年、液氯12万吨/年、氯化氢气体2万吨/年、氢气3000万Nm3/年、次氯酸钠2万吨/年、二氯乙烷450吨/年、稀硫酸6200吨/年、PVC 树脂37万吨/年生产及销售等。

收购上虞新利 29%股权，巩固有机颜料领域龙头地位。2021 年 5 月，七彩化学收购上虞新利 29%股权后，公司持有上虞新利 80%股权，成为公司重要控股子公司，进一步稳固公司苯并咪唑酮系列有机颜料产品细分领域的国际领先优势地位。

公司向董事、高管、核心人员等共126人授予股权激励。本激励计划拟向激励对象授予420.2万股限制性股票，约占股本总额的1.74%。本激励计划在公司层面触发值目标下，21-23年营业收入复合增长率为27.65%，公司层面目标值目标下，21-23年营业收入复合增长率将达35.36%。

盈利预测与投资评级。我们预计公司21-23年归母净利润分别为2.67、3.57、4.59亿元，对应EPS分别为1.1元、1.48元、1.9元。综合来看，我们给予2021年七彩化学33-36倍PE估值倍数，对应合理价值区间36.3-39.6元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示。在建产能投产进度不及预期、产品价格大幅浮动、宏观经济下行