2026H1 公司收入稳健增长，新签订单快速增长，上调全年收入指引2026H1，公司实现营收75.95 亿元，同比增长17.92%；实现归母净利润7.50 亿元，同比增长6.96%；实现Non-IFRS 经调整归母净利润9.09 亿元，同比增长20.29%，经调整Non-IFRS 归母净利率达12.0%。单看Q2，公司实现营业收入40.17 亿元，同比增长20.2%，环比增长12.3%；实现归母净利润4.15 亿元，同比增长4.8%，环比增长23.7%；实现Non-IFRS 经调整归母净利润5.03 亿元，同比增长23.8%。2026H1 公司新签订单同比增长超过30%，新增客户超过470 家。

根据新签订单和业务趋势，公司上调2026 全年收入增长目标至15-20%。考虑到公司签单快速增长，收入确定性进一步提高，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为22.13/29.34/37.65 亿元，EPS 为1.20/1.60/2.05 元，当前股价对应PE 为39.8/30.0/23.4 倍，维持“买入”评级。

CDMO 服务加速增长，后期及商业化管线持续兑现2026H1 公司CDMO 服务实现营收18.84 亿元，同比增长32.78%，毛利率25.72%，同比+2.57pct；新签订单同比增长超50%，超过85%的收入来源于药物发现服务现有客户。截至2026H1，公司小分子CDMO 服务涉及药物分子或中间体782 个，其中工艺验证和商业化阶段项目45 个、临床III 期51 个。2026H1，公司创新药商业化生产达多项里程碑，包括与国际药企签订口服GLP-1 制剂商业化生产协议，以及宁波园区顺利通过公司首个中国创新药 API PAI。

实验室服务稳健，临床订单回暖，大客户收入快速增长2026H1，公司实验室服务实现营收46.34 亿元，同比增长13.72%，毛利率40.89%，实验室服务新签订单同比增长超过20%；临床研究服务实现营收10.69 亿元，同比增长13.75%，毛利率9.77%，新签订单同比增长超过30%。按区域，北美/欧洲/中国大陆客户收入分别为46.75/13.07/13.81 亿元；全球Top20 药企客户收入15.41 亿元，同比+31.95%，占营业收入的20.29%。

风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。