全球化战略深化，三大核心业务构筑增长基石。迈瑞医疗作为全球医疗器械领军企业，凭借全球化战略深化，持续巩固行业地位。公司2024 年国际业务收入占比达45%，同比增速超21.28%，业务覆盖全球190 余个国家和地区，进入80%的全球TOP100 医院，监护仪、麻醉机稳居全球前三，超声业务首次跻身全球前三，高端市场突破显著。生命信息与支持类产品营收超135亿元，毛利率提升至66%以上；体外诊断业务同比增长10.82%，化学发光、血球分析仪加速国产替代，海外中大样本量实验室突破超百家，收入体量首次超过生命信息与支持业务；医学影像业务国内市占率首超30%，巩固了市占率第一的行业地位，超高端超声Resona A20 打开全球市场。

公司前瞻布局数智化与新兴赛道，打开第二成长曲线。“瑞智联”“瑞影云++”“迈瑞智检”三大智慧医疗解决方案构建全院级数智化生态，AI+医疗深度融合，启元重症大模型实现病情智能分析，超声AI 质控、血细胞形态AI 识别等技术临床落地，诊疗效率提升30%以上。新兴业务爆发式增长，微创外科硬镜系统市占率跃居国内第三，2024 年上半年增速超90%，超声刀、能量平台协同放量；收购惠泰医疗切入心血管蓝海市场，电生理业务毛利率达68.8%，冠脉通路与外周介入国产替代加速，“设备+耗材”协同效应显著，有望重塑行业格局。

研发与并购双轮驱动，护城河持续深化。公司2024 年研发投入40.1 亿元，占营收10.9%，累计申请专利超1 万项，12 大全球研发中心支撑技术迭代。

通过并购惠泰医疗、HyTest 等企业，补强心血管耗材、IVD 上游原料短板，全球化供应链与本地化生产能力优势凸显。政策支持与医疗需求刚性背景下，公司龙头地位稳固。

投资建议：公司作为全球医疗器械领军企业，依托全球化战略深化与数智化转型构筑核心竞争力，三大核心业务（生命信息与支持、体外诊断、医学影像）稳居全球前三，高端市场突破显著。公司通过“瑞智联”“瑞影云++”“迈瑞智检”三大智慧医疗解决方案构建全院级数智化生态，AI+医疗深度融合提升诊疗效率，显著增强客户粘性。短期看，医疗新基建需求释放与设备更新政策落地将支撑业绩修复；长期看，全球化渗透、高端化升级及新兴赛道（微创外科、心血管介入）布局将驱动增长动能延续。我们预计2025-2027年公司归母净利润为128.06/142.88/165.00 亿元，对应当前股价的预测PE为22.3/20.0/17.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、经营管理风险、产品研发的风险、产品价格下降的风险、中美贸易摩擦相关风险、汇率波动风险