2025 年8 月27 日，公司发布2025 年半年度报告，2025 上半年实现收入167.43 亿元，同比-18%；归母净利润50.69 亿元，同比-33%；扣非归母净利润49.49 亿元，同比-33%。

从单Q2 情况来看，公司实现收入85.06 亿元，同比-24%；归母净利润24.40 亿元，同比-45%；扣非归母净利润24.19 亿元，同比-44%。

经营分析

国际营收占比提升，下半年有望提速。公司上半年国际业务收入同比增长5.39%，占整体收入提升至约50%，其中体外诊断产线实现较快增长，预计下半年还将提速。国内业务收入同比下滑超过30%，主要因素来自于国内公开招标到收入确认的周期拉长，上半年收入试剂反应去年招标下滑的时间段，随着招标活动需求复苏，预计Q3 将迎来显著改善。

IVD 业务海外表现突出，高端产品持续放量。上半年公司体外诊断业务实现收入64.24 亿元，同比-16.11%，其中国际体外诊断业务同比实现双位数增长，国际化学发光业务增长超过20%。生命信息与支持业务实现收入54.79 亿元，同比-31.59%，其中国际营收占该产线收入比重提升至67%。医学影像业务实现收入33.12 亿元，同比-22.51%，国际营收占该产线收入比重提升至62%，依托ResonaA20 的持续放量，超高端超声系列实现近4 亿元销售。

AI 应用布局领先，“三瑞”生态快速推广。公司在体外诊断领域积极推广“瑞检生态”，以设备互联为基础，深度融合设备信息，围绕“人、机、料、法、环”五大要素，与检验流程深度融合，一站式解决医学实验室难题。在生命信息与支持领域，瑞智重症决策辅助系统&启元重症大模型专为重症医学科设计，通过整合设备数据与AI 技术，实现患者全程监测和个体化诊疗支持，推动重症诊疗的规范化与高效化。在医学影像领域，“瑞影生态”基于医学影像临床场景的洞察，深度结合人工智能、设备物联网、5G 和云计算等新技术应用，助力医学影像全场景的精准诊断、均质发展、科研创新以及精益管理建设。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027 年公司归母净利润分别为122.07、140.08、163.07亿元，同比+5%、+15%、+16%，现价对应PE 为25、21、18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。