事件： 2025H1 公司实现营业总收入167.43 亿元，同比下降18.45%；归母净利润50.69 亿元，同比下降32.96%；毛利率下滑4.98pct。2025Q2 实现营业收入85.06 亿元，同比下降23.77%；归母净利润24.40 亿元，同比下降44.55%，毛利率下滑5.66pct。

海外稳健增长，国内短期承压。2025H1 国际业务实现收入83.32 亿元，同比增长5.39%，占比49.76%。目前业务进度符合公司预期，预计2025H2国际业务增长将有所提速，其中国际体外诊断产线有望实现较快增长。国内业务实现收入84.11 亿元，同比下降33.37%。国内2025H1 的收入实际反映的是去年招标下滑的时间段，叠加去年上下半年收入基数较高的影响。

海外营收占比提升，国内市占率进一步提升。公司医学影像业务收入33.12亿元，同比下滑22.51%，其中国际营收占比提升至62%；依托国产首款全身应用超高端超声系统ResonaA20 的持续放量，公司稳固了市占率第一的行业地位。生命信息与支持业务收入54.79 亿元，同比下滑31.59%，其中国际营收占比提升至67%。公司在生命信息与支持类设备领域进一步巩固了国内市场占有率第一的行业地位，且与竞争对手的差距持续拉大。

保持业绩稳健增长，与投资者共享发展成果。公司于2025 年4 月推出2025年第一次中期分红，派发现金股利17.10 亿元（含税）。计划2025 年第二次中期派发分红15.88 亿元（含税）。2025 年公司累计现金分红将至32.98亿元（含税），占2025 年半年度净利润的比例为65.06%。

投资建议：预计2025-2027 年公司收入367.30、419.09、484.57 亿元，同比增长0.0%、14.1%、15.6%；归母净利润122.19、141.56、166.33 亿元，同比增长4.7%、15.8%、17.5%；维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济和政策不确定性，产品质量，贸易摩擦汇率波动，市场竞争加剧，研发和销售不及预期等风险