业绩简述

2025 年10 月29 日，公司发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度公司实现收入258.34 亿元，同比-12%；归母净利润75.70 亿元，同比-29%；实现扣非归母净利润74.63 亿元，同比-29%；2025Q3 公司实现收入90.91 亿元，同比+2%；归母净利润25.01亿元，同比-19%；实现扣非归母净利润25.13 亿元，同比-18%。

经营分析

国际业务增长加速，欧洲区域表现亮眼。分区域来看，第三季度公司国际业务同比+11.93%，相较上半年提速，其中欧洲市场同比增长超过20%，独联体及中东非地区也实现双位数增长，未来公司国际业务占比还将持续提升。

三大业务线逐步恢复，核心业务市占率稳步提升。分产线来看，生命信息与支持产线第三季度实现收入29.52 亿元，同比+2.60%，其中微创外科业务增长超过25%。医学影像产线第三季度实现收入16.89 亿元，同比基本持平，重点产品超高端超声前三季度收入实现翻倍增长。体外诊断产线第三季度实现收入36.34 亿元，同比-2.81%，虽然国内体外诊断行业规模出现明显萎缩，但公司化学发光、生化、凝血等重点业务市占率仍在稳步提升，前三季度国内流水线装机180 套，装机量已接近去年全年水平，国际流水线销售超过20 套。

维持高研发投入，创新产品持续迭代。前三季度公司研发投入26.86 亿元，占营业收入比重10.40%。第三季度公司在体外诊断领域推出高敏心肌肌钙蛋白T 测定试剂盒、D-二聚体测定试剂盒、游离睾酮测定试剂盒等化学发光免疫分析试剂3 项；在生命信息与支持领域，公司推出了瑞智围术期决策辅助系统、瑞智设备管理信息系统、4K 三维全域荧光智能影像平台、SV50 呼吸机、手动腔镜直线型切割吻合器和钉仓、一次性使用电动腔镜直线型切割吻合器和钉仓、VetiNet CMS 动物中心监护系统、WATO A7 动物麻醉系统等新产品。在医学影像领域，公司推出了多功能术中可视化超声系统EagusTEX20 系列等新产品。高端领域新产品有望带动公司长期利润率回升。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027 年公司归母净利润分别为100.94、117.72、136.83亿元，同比-13%、+17%、+16%，现价对应PE 为27、23、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示

并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。