事件：2025 年前三个季度，公司实现营业收入258.34 亿元，同比减少12.38%；归母净利润75.70 亿元，同比减少28.83%；扣非归母净利润74.63 亿元，同比减少28.50%。其中，2025 年Q3 实现营收90.91 亿元，同比增长1.53%；归母净利润25.01 亿元，同比减少18.69%；扣非归母净利润25.13 亿元，同比减少17.78%。

点评：

25Q3 营收增长利润下降，国际业务收入同比增速显著：2025Q3，公司营收同比增长1.53%，归母净利润和扣非归母净利润皆同比下降。分区域来看，营收增长得益于海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，以及全球各主要地区收入的均衡分布，25Q3 公司国际业务收入同比增长11.93%。

从业务结构来看，25Q3，公司体外诊断业务实现营业收入36.34 亿元，同比下降2.81%；公司生命信息与支持业务实现营业收入29.52 亿元，同比增长2.60%，其中微创外科业务增长超过25%；公司医学影像业务实现营业收入16.89 亿元，同比基本持平。

研发投入持续加大，创新成果不断涌现：25Q3 公司的研发费用8.28 亿元，同比增长1.37%，占营业收入的9.11%。25Q3 公司在多个领域取得创新成果：在体外诊断领域，公司推出了高敏心肌肌钙蛋白T 测定试剂盒、D-二聚体测定试剂盒等化学发光免疫分析试剂3 项。在生命信息与支持领域，公司推出了瑞智围术期决策辅助系统、瑞智设备管理信息系统、4K 三维全域荧光智能影像平台、SV50 呼吸机、手动腔镜直线型切割吻合器和钉仓等新产品。在医学影像领域，公司推出了多功能术中可视化超声系统Eagus TEX20 系列等新产品。

国内外加强战略合作，推进全球化布局：国内方面，公司携手华西医院共建“一带一路”医学人才培训基地，旨在通过院企强强合作，构建多地点、多层次的培训体系，培养国际化医疗人才。国际方面，土耳其卫生部长和埃及副总理分别携代表团来访公司，期望与公司未来深化合作，实现互利共赢，助力国际业务拓展。

盈利预测、估值与评级： 我们基本维持25-27 年的归母净利润预测为113.52/131.30/150.51 亿元，现价对应25-27 年PE 为23/20/17 倍。看好公司国内业绩恢复以及海外拓展，继续维持“买入”评级。

风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险、国际贸易冲突加剧风险。