核心结论

事件：公司已于2025年11月10日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H股），并在香港联交所主板挂牌上市的申请。

单三季度收入增速转正，费用率有所增加。2025Q1-3公司实现收入258.34亿元，同比减少12.38%：归母净利润75.70亿元，同比减少28.83%：毛利率61.95%，销售费用率同比增加2.03pct至14.46%，管理费用率同比增加0.26pct至4.05%，研发费用率同比增加0.63pct至9.43%。单三季度实现收入90.91亿元，同比增加1.53%；归母净利润25.01亿元，同比减少18.69%

经营业绩稳步复苏，国际化战略深入推进。公司第三季度营收较上年同期增加，单季如期迎来拐点，预计四季度增速将进一步提速。第三季度国际业务同比增长11.93%，欧洲市场增速超20%，全球化布局持续深化。生命信息与支持、医学影像、体外诊断三大产线前三季度国际收入占比分别达到70%、61%和37%。其中国际体外诊断业务正在加速向中大样本量客户渗透，前三季度全实验室自动化流水线国际销售超过20套，已提前完成全年任务。

坚持高研发投入，促进产品创新升级。公司在各产线推出多项创新产品，涵盖化学发光免疫分析试剂、瑞智围术期决策辅助系统、可视化超声系统EagusTEX20系列等，不断丰富高端产品矩阵。截至2025年9月30日，公司共计授权专利6，355件，其中发明专利授权3.246件，技术壁垒持续巩固，为长期增长提供核心驱动力。

投资建议：预计2025-2027年公司收入327.99/363.92/413.03亿元，同比增长-10.7%/11.0%/13.5%：归母净利润88.89/100.06/116.09亿元，同比增长-23.8%/12.6%/16.0%；维持“增持”评级。

风险提示：销售不及预期的风险：降价风险：汇率波动风险：产品研发风险：

经营管理风险：经销商销售模式：中美贸易摩擦相关风险：行业政策变化