事件：公司发布2026 年三季报：前三季度营业收入270.97 亿元（YOY+4.89%）、归母净利润71.84 亿元（YOY-5.10%）、扣非归母净利润72.57 亿元（YOY-2.75%）；Q3 单季营收93.50 亿元（YOY+2.85%）、归母净利润23.87 亿元（YOY-4.55%）、扣非归母净利润24.73 亿元（YOY-1.62%）。前三季度经营活动现金流量净额82.97 亿元（YOY+14.08%）。

点评：

国际业务引领增长，26Q3 国内收入环比改善：前三季度国际业务实现收入143.64 亿元（YOY+11.04%），美元口径增长16.02%，占整体收入比重达53%；欧洲市场高基数下收入仍增长近20%，拉美、亚太收入分别增长近18%、14%。

国内业务收入127.33 亿元（YOY-1.28%），Q3 单季环比增长1.95%，公司预计全年有望实现正增长。汇率中性口径，前三季度营收同比增长7.38%，剔除汇兑损益后净利润、扣非归母净利润分别同比增长6.29%、8.83%，内生增长稳健。

新兴业务持续放量，高研发投入蓄能：分产线看，前三季度新兴业务收入47.35亿元（YOY+20.52%），占比17%，微创外科、微创介入增速均超20%；体外诊断收入105.87 亿元（YOY+7.79%），占比39%，国际IVD 收入增长20%、国际免疫收入增长超30%；生命信息与支持、医学影像收入分别为73.25 亿元（YOY-1.27%）、43.00 亿元（YOY-6.18%），国际收入占各自产线收入的比重分别升至76%、68%，超高端超声A 系列上市有望推动海外高端突破。前三季度研发投入27.40 亿元，占营收10.11%。

现金流强劲增长，持续高分红回报股东：公司前三季度经营活动现金流量净额82.97 亿元（YOY+14.08%），Q3 单季34.20 亿元（YOY+2.07%），盈利质量扎实。公司2026 年多次分红：第二次中期分红16.12 亿元已于9 月实施，10月28 日董事会通过第三次中期分红方案，拟每10 股派现13.00 元（含税）、合计15.75 亿元（含税）；上市以来累计分红将提升至424.14 亿元（含回购20亿元）。

盈利预测、估值与评级：我们基本维持公司26-28 年的归母净利润预测为84.80/95.24/105.76 亿元，现价对应26-28 年PE 为26/23/21 倍。看好公司国内业绩恢复以及海外拓展，继续维持“买入”评级。

风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险、国际贸易冲突加剧风险。