业绩回顾

1-3Q26 业绩符合我们预期

公司1-3Q26 收入270.97 亿元（+4.89% YoY），归母净利润71.84 亿元（-5.10% YoY），剔除汇率影响后归母净利润同比+6.29%，符合我们预期。

公司3Q26 实现收入93.50 亿元（+2.85% YoY），归母净利润23.87 亿元（-4.55% YoY），符合我们预期。

发展趋势

3Q26 海外业务增速波动，IVD 及新业务逐步贡献重要支撑。1-3Q26 收入分区域看，海外同比增长11.04%，国内同比下降1.28%，我们测算3Q26 单季度国内收入同比基本持平，海外同比增长约6.3%，同时我们测算3Q26 汇率中性假设下海外收入同比增长或达12%，海外整体稍显波动。1-3Q26 收入分业务板块看，国内IVD 及新业务合计收入占国内收入比重约75%，贡献重要支撑。考虑到国内设备招采逐步呈现弱复苏且公司渠道库存逐步出清，结合IVD 领域政策扰动靴子落地，我们判断公司国内业务后续有望持续修复，海外业务延续稳健增长，其中流水化业务（IVD、新业务等）成为重要基本面驱动支撑。

毛利率有所承压，汇率波动扰动年内整体利润水平。我们测算公司3Q26 毛利率61.4%（-1.1ppt YoY），毛利率波动主要受设备集采及行业竞争加剧影响。考虑到年内美元汇率波动影响海外业务确收及汇兑损失，公司公告剔除汇率因素后1-3Q26 净利润同比增长6.29%，同口径下3Q26 净利润同比增长1.79%。我们认为，伴随海外高端客户群持续突破以及国内外高端产品的持续放量，后续整体利润率有望逐步企稳。

盈利预测与估值

我们维持2026/2027 年盈利预测不变，最新收盘价对应2026/2027 年市盈率24.6x/21.4x。维持目标价230 元不变（28.5%上行空间），目标价对应2026/2027 年市盈率31.6x/27.5x，维持跑赢行业评级。

风险

招采复苏偏弱，地缘摩擦加剧，新兴业务增速放缓。