事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入270.97 亿元，同比增长4.89%；归母净利润71.84 亿元，同比下滑5.10%；扣非归母净利润72.57 亿元，同比下滑2.75%。单季度看，2026Q3 公司实现营业收入93.50 亿元，同比增长2.85%；归母净利润23.87 亿元，同比下滑4.55%；扣非归母净利润24.73 亿元，同比下滑1.62%，业绩符合我们预期。

国内业务环比改善，IVD 市占率稳步提升：2026 年前三季度国内业务收入127.33 亿元，同比下降1.28%，其中Q3 收入环比Q2 增长1.95%，国内业务已现企稳回升迹象。前三季度国内IVD 收入同比增长2%，其中Q3 单季收入环比Q2 增长4%；国内免疫收入同比增长5%，Q3 单季收入环比Q2 增长7%。前三季度国内TLA 新增订单近400 套、新增装机近300 套，装机量已超过去年全年水平。国内新兴业务势能强劲，前三季度收入同比增长20%，占国内营收比例达23%，我们预计2026 年全年国内业务有望重回正增长，2027 年起随着渠道库存消化完毕，国内业务将稳健高质量增长。

国际业务延续快速增长，欧洲表现亮眼：前三季度国际业务收入143.64亿元，同比增长11.04%，美元口径同比增长16.02%，国际收入占比达到53%。分区域看，前三季度欧洲市场收入同比增长20%，拉美收入同比增长18%，亚太收入同比增长14%。我们预计2026 年全年国际业务将延续快速增长趋势，欧洲、亚太、拉美引领增长，国际收入占比稳步提升。

盈利预测与投资评级：考虑到四季度渠道库存仍将去化、汇兑及原材料涨价对利润率的短期扰动，我们将公司2026 年归母净利润预测由87.86亿元调整为79.05 亿元，2027 年公司国内逐步复苏，海外增长态势良好，我们将2027-2028 年归母净利润由95.25/103.76 亿元上调为100.32/114.38 亿元，当前市值对应2026-2028 年PE 为27/22/19 倍，维持“买入”评级。

风险提示：设备集采及检验收费改革降价幅度超预期；海外市场拓展不及预期；汇率大幅波动；原材料价格上涨超预期；新产品研发及放量不及预期等。