事件： 公司发布2026 前三季度业绩， 26 年前三季度实现营收270.97 亿元（yoy+4.89%），实现归母净利润71.84 亿元（yoy-5.10%），实现扣非归母净利润72.57 亿元（yoy-2.75%）。2026Q3 实现营业收入93.50 亿元（yoy+2.85%），归母净利润23.87 亿元（yoy-4.55%），扣非归母净利润24.73 亿元（yoy-1.62%）。

体外诊断、新兴业务快速增长，海外各区域多点开花。业务线维度，2026 前三季度公司体外诊断产线收入105.87 亿元（yoy+7.79%），占公司整体收入达到39%，其中免疫、凝血业务均实现两位数增长，公司国内免疫、生化、凝血业务市占率稳步提升，国际体外诊断业务增长20%；生命信息与支持产线收入73.25亿元（yoy-1.27%）；医学影像产线收入43.00 亿元（ yoy-6.18% ） ； 新兴业务收入47.35 亿元（yoy+20.52%），微创外科、微创介入收入增速均超过20%，国内新兴业务收入占国内收入比重约23%。区域维度，国内市场营收127.33 亿元（yoy-1.28%），其中三季度环比二季度增长1.95%；国际市场营收143.64 亿元（yoy+11.04%），其中欧洲市场收入同比增长近20%，拉美市场收入同比增长近18%，亚太市场收入同比增长14%。

剔除汇兑影响利润增速回暖，盈利能力逐步企稳。2026 年前三季度，公司剔除汇兑损失影响后，净利润同比增长6.29%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长8.83%，整体毛利率、净利率分别为61.03%、27.92%，较2025 年均有所提升。销售费用、管理费用、研发费用分别为38.58 亿元（yoy+3.28%）、10.59 亿元（yoy+1.18%），23.83 亿元（yoy-2.14%），各项费用控制合理。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为353.94/386.18/423.55 亿元， 同比增速分别为6.34%/9.11%/9.68% ， 2026-2028 年归母净利润分别为86.18/95.12/105.31 亿元，同比增速分别为5.92%/10.38%/10.71%。当前股价对应的PE 分别为25x、23x、21x。基于公司高端产品矩阵逐步成型，头部医疗机构用户认可度增强，全球竞争力提升，维持“买入”评级。

风险提示。国内政策影响风险、海外地缘政治风险、并购整合不及预期风险、新品推广不及预期风险。